20230402-中邮证券-航发控制-000738.SZ-聚焦两机控制系统主业_业绩有望较快增长_5页_393kb

报告摘要

本报告为中邮证券研究所发布的航发控制（000738）股票投资评级报告，首次覆盖该股票并给出“买入”评级。报告分析了公司2022年年报数据，结合财务预测与市场表现，评估其投资价值与未来增长潜力。

2022年营收：49.42亿元，同比增长18.88%
2022年归母净利润：6.88亿元，同比增长41.18%
两机控制系统业务：实现收入42.65亿元，占总收入的86.31%，同比增长20%
国际合作业务：收入2.38亿元，同比基本持平
控制系统技术衍生品业务：收入4.39亿元，同比增长16%
毛利率：两机控制系统毛利率28.11%，同比下降1.51pcts；国际合作毛利率17.77%，同比提升3.54pcts；控制系统技术衍生品毛利率29.83%，同比提升5.61pcts
综合毛利率：27.76%，同比小幅下滑0.48pcts
净利率：14.01%，同比提升1.62pcts，达到公司上市以来最高值

年度	营收(亿元)	增长率(%)	归母净利润(亿元)	增长率(%)	EPS(元/股)	PE(倍)	PB(倍)	EV/EBITDA(倍)
2022A	49.42	18.88	6.88	41.18	0.52	46.58	2.87	25.49
2023E	54.50	14.34	8.23	19.52	0.63	38.97	2.67	22.20
2024E	64.63	14.37	9.89	20.14	0.75	32.44	2.47	17.94
2025E	73.94	14.41	11.93	20.68	0.91	26.88	2.26	15.29

业绩增长显著：公司2022年营收和净利润均实现大幅增长，尤其是归母净利润同比增长41.18%，创历史新高。
聚焦主业，收入结构优化：两机控制系统业务作为公司核心，贡献了大部分营收，收入占比持续提升，显示公司对主业的专注与强化。
费用率下降，净利率提升：四费费率同比下降0.71pcts，销售费用率上升，但管理与研发费用率基本稳定，财务费用率显著下降，带动净利率提升。
现金管理收益显著：2022年获得理财收益7566万元，占归母净利润的11%，预计2023年理财收益将继续增厚利润。
存货增长，备产积极：2022年末存货达13.64亿元，同比增长24%，其中原材料增长显著，显示公司为未来生产积极备货。
经营目标明确，增长可期：公司2023年营收目标为54.50亿元，同比增长10%；日常关联交易销售额预计44亿元，同比增长16%，显示出良好的市场拓展前景。
中长期增长潜力大：航发赛道具备长坡厚雪的特性，公司作为控制系统核心供应商，有望持续受益，保持较快增长。