20180723-华泰证券-钢铁行业动态_理财细则放松非标_间接利好钢铁_2页_819kb

钢铁行业研究报告总结（2018年07月23日）

核心内容概述

本报告主要分析了2018年7月资管政策放松对钢铁行业的影响，指出该政策对非标融资的放宽将间接利好钢铁等顺周期行业。报告结合统计局和Wind数据，评估了固定资产投资的资金来源结构，并探讨了不同投资领域对自筹资金的依赖程度，认为基建和房地产投资受益较大，进而对制造业投资产生积极影响。

主要观点

• 资管政策放松：2018年7月20日，银保监会、央行、证监会联合发布多项资管细则，对过渡期内非标投资的约束有所放松，降低了非标回表的难度，有利于缓解社融表外融资收缩压力。
• 利好顺周期行业：资管政策的放松，使得实体信用边际宽松，有利于钢铁等顺周期板块，特别是与基建和房地产相关的钢铁企业。
• 固定资产投资结构：2017年固定资产投资完成额为63万亿元，其中自筹资金占比最高，约41万亿元，其中制造业投资对自筹资金的依赖度最高，达到90%。
• 非标融资缓解资金紧张：制造业投资中约有28万亿元来自非标融资，非标融资的放松有助于改善制造业企业的现金流状况，促进其投资增长。
• 不同行业依赖程度差异：房地产投资自筹资金占比为33%，基建投资为60%，制造业投资则高达90%，显示制造业对非标融资的依赖更为显著。
• 政策对地产更直接利好：虽然非标融资对基建和房地产都有一定利好，但考虑到基建项目的周期较长（如城投债3-5年），公募理财可投非标的政策更直接利好地产投资。

关键信息

• 资管细则发布：银保监会、央行、证监会分别发布相关管理办法，放宽过渡期内非标投资的限制。
• 资金来源结构：2017年固定资产投资中，自筹资金占比最大，其中制造业投资对非标融资依赖度最高。
• 行业影响：非标融资放松对基建、房地产和制造业投资均有正面影响，其中制造业投资因依赖现金流，受益更明显。
• 相关标的：报告中提到的受益企业包括三钢闽光、鞍钢股份、南钢股份等。
• 风险提示：宏观经济变化、环保政策及下游需求增速不及预期可能对行业造成不利影响。

行业与公司评级说明

行业评级

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

公司评级

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%~20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%~20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

资料来源与联系方式

• 资料来源：Wind、华泰证券宏观组、策略组、银行组
• 研究团队：邱瀚萱，执业证书编号：S0570518050004，邮箱：qiuhanxuan@htsc.com

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