20180723-群益证券-资管新规及相应细则点评_政策底线未变_操作上边际放松_利好股债_2页_230kb

资管新规及相应细则点评总结

核心内容

近日，央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（以下简称《通知》），作为资管新规正式稿的补充文件。同时，银保监会和证监会分别发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（《理财新规》）和《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定（征求意见稿）》（《券商资管业务新规》）。此次政策调整在保持原有监管底线不变的前提下，对部分操作细节进行了边际放松，整体上对股债市场形成利好。

主要观点

• 政策底线保持不变：资管新规的核心原则，如打破刚兑、禁止资金池、去通道、非标不能期限错配、净值化等，均未发生改变。

• 操作上边际放松：为缓解资管规模快速下降及企业再融资压力，监管层在操作层面做出了一些调整，主要包括以下五点：

  • 允许老产品投资新资产，而非仅限于未到期旧资产；
  • 允许银行自主制定整改计划，而非每年清理三分之一存量；
  • 明确公募资管产品可适当投资非标资产；
  • 扩大摊余成本计量范围，允许部分定期开放式产品使用该方式；
  • 允许发行二级资本债以支持非标回标过程。

• 市场平稳过渡的考量：当前表外融资收缩，信用风险频发，监管重心转向风险防范和杠杆稳定。此次调整有助于缓解市场流动性紧张，降低信用违约风险，实现政策平稳过渡。

• 对股债市场的利好：由于资管规模下降压力减小，市场流动性有所改善，预计对股票和债券市场均有利好影响。

关键信息

• 政策背景：资管新规自2018年4月发布以来，逐步推进实施，此次《通知》及细则是其进一步落地的重要步骤。
• 老产品的定义：指在资金募集端再次募集资金，如滚动发行、集合运作、分离定价，且未按资管新规设计的产品。
• 销售起点调整：《理财新规》将单只公募理财产品的销售起点由5万元降至1万元，进一步提升产品可及性。
• 投资集中度限制：《券商资管业务新规》明确集合资管计划对同一资产的投资不得超过计划资产净值的20%，且同一机构管理的全部资产对同一资产的投资不得超过20%。
• 风险提示：该报告由群益证券(香港)有限公司编写，仅适用于专业投资者，不构成对个人客户的建议。报告内容未经独立核实，不保证其准确性与完整性，使用该报告所导致的任何损失，公司及其相关人员不承担责任。

总结

此次资管新规及相应细则的发布，标志着监管政策在保持核心原则不变的基础上，开始注重实际操作的灵活性与市场平稳过渡。通过允许老产品投资新资产、扩大摊余成本计量范围、明确投资集中度等措施，监管层在一定程度上缓解了市场流动性压力和信用风险，为股债市场提供了支持。然而，投资者仍需注意，该政策调整并不意味着监管放松，而是更精细化、更具操作性的监管方式。