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保险板块显著跑赢大盘 —— 金融地产研究部三循环周报（2018/07/16-07/20）

核心内容概览

本周金融地产建筑行业周报重点分析了西南三城（贵阳、重庆、成都）房地产市场动态，以及金融、地产、建筑板块的表现和投资建议。整体来看，银行、保险板块表现较好，地产板块则有所承压，建筑行业小幅上涨。

西南三城房市调研

贵阳

• 商品房销售预计全年破千亿，2018年上半年销售额约450亿，去化周期为8-12个月，办公15个月，存销比2-3年。
• 龙头房企自2017年起纷纷布局贵阳，Top30房企均在贵阳有项目。
• 棚改将提速，遵循“资源变资产、资金变股金、市民变股东”原则。
• 目前棚改区旁楼盘中，货币化补偿客户购房占比约20%。
• 2017年开始限价，每月房价增长不超过10%。

重庆

• 主城区常住人口865万，年均增长15-20万，保有量3亿平米，300万套。
• 大重庆常住人口3075万，户籍人口3300万，全国第五。
• 近三年年均成交量2000万方，规模全国第一，2017年供销比0.9，供不应求。
• 一二房价差拉大，二手房涨幅达20%。
• 重庆去化周期为1.2个月，预计明年一手普通住宅将表现良好。
• 长租公寓发展迅速，龙湖冠寓在重庆已有10个项目，出租率高，租金溢价明显。

成都

• 515新政后市场迅速降温，二手房成交难度增加，客户成交周期延长。
• 成都323限购首次将二手房纳入限购范围，412新政后以家庭为单位限购，社保缴纳地与户籍地一致。
• 土拍市场降温，515后达到供需平衡。
• 一手房与二手房成交比为2:1，新政后二手房占比回到正常水平。
• 二手房涨幅轮动依次为府新区、城南产业园、城南周边、中心城区职住平衡区和高端区。
• 成都房地产市场在政策调控下逐步趋稳。

各行业周观点及标的推荐

银行

• 申万银行指数上涨1.4%，跑赢沪深300指数0.01%。
• 理财新规细则未见明显放松，仍遵循打破刚兑、控制期限错配等核心方向。
• 基建板块因央行、银保监会流动性边际宽松带动估值提升。
• 推荐标的：上海银行、中信银行、平安银行、南京银行、招商银行、建设银行、工商银行、宁波银行。

证券

• 证券行业上涨0.8%，跑赢沪深300指数0.8个百分点。
• 证监会发布资管新规征求意见稿，推动券商资管向主动管理转型。
• 推荐标的：中信证券、广发证券、国泰君安。

保险

• 保险行业上涨4.2%，跑赢沪深300指数4.2个百分点。
• 负债端新单拐点确认，资产端波动可控。
• 推荐标的：新华保险、中国平安、中国太保。

地产

• 申万房地产指数下挫-0.98%，跑输沪深300指数0.99个百分点。
• 泛海控股涨幅最大，为12.6%；中国武夷跌幅最小，为-6.3%。
• 推荐标的：保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股、阳光城、蓝光发展、金科股份。

建筑

• 建筑行业周涨幅0.54%，跑赢大盘指数。
• 装饰幕墙、设计咨询、基建民企涨幅较好。
• 推荐标的：中国化学、东易日盛、金螳螂。

金融和实体：理财、货基收益率继续下行

• 居民理财、货基收益率持续下行，企业债发行利率微升。
• 金融债到期收益率微降，金融机构实际收益率曲线趋于正常化。
• 本周银行间市场平均利率小幅提升，同业存单发行利率仍处底部区域。

金融和地产：销售面积增速回暖

• 2018年1-6月房地产开发投资额/资金来源为70%，资金压力处于中性略高位置。
• 居民中长期贷款占比下降，但商品房销售面积增速仍较好。
• PSL贷款对地产销售投资有托底作用。

金融体系内循环：银行间市场平均利率有所提升

• 银行间市场隔夜、一周SHIBOR利率小幅回升。
• 同业存单发行利率仍处底部区域，但有上升趋势。
• 6月信贷数据表明企业信贷需求依然强劲，预计下半年贷款额度将有调整。

核心推荐标的及推荐理由

银行

• 上海银行：市场认识严重不足，预计2018年存贷业务将助力息差超预期。
• 中信银行：基本面拐点确认，不良率趋于稳定。
• 平安银行：资产质量改善，可转债资本补充到位后对公业务有望发力。
• 南京银行：利润表修复，ROE反转，给予18年目标估值1.5XPB。
• 招商银行：基本面强劲，零售业务优势显著。
• 宁波银行：高成长高盈利，关注类贷款占比最低。
• 工商银行：息差和不良率改善，资产负债结构稳健。
• 建设银行：息差改善超预期，不良率趋严。

非银

• 中信证券：行业龙头，资金实力强，受益于多层次资本市场建设。
• 广发证券：投行业务实力强，资管业务主动管理规模大。
• 国泰君安：创新业务牌照齐全，估值处于历史底部。
• 中国平安：优质业务标的，互联网平台布局良好。
• 中国太保：寿险多项业绩超预期，产险成本率改善。
• 新华保险：战略明确，代理人团队扩张带来业绩增长。

地产

• 保利地产：央企资源整合，土储集中于一二线城市。
• 万科A：行业集中度提升，新业务增长潜力大。
• 新城控股：长三角龙头房企，销售增速高，业绩有保障。

建筑

• 中国化学：2018年68%增长，PE14X，业绩高增长。
• 东易日盛：2018年26%增长，PE19X，传统家装稳定增长。
• 金螳螂：2018年20%增长，PE12X，标准化家装发展迅猛。

附录：行业及公司动态

银行板块

• 央行上海总部发布上半年货币信贷运行情况，房地产开发贷款增加。
• 央行发布通知，支持商业银行通过发行二级资本债补充资本。
• 央行、银保监会、证监会批准重庆、浙江开展金融标准创新试点。
• 光大银行、常熟银行、杭州银行发布多项公告，涉及可转债转股、分红派息等。

非银板块

• 住建部推进棚改货币化安置，合理界定范围。
• 华夏幸福控股股东转让19.7%股份，金额137.7亿元。
• 龙湖集团与CPPIB再设长租公寓投资平台。
• 保利地产调整股票期权激励计划行权价格。
• 恒大集团获任FF董事长，贾跃亭为全球CEO。
• 当代置业与太平人寿战略合作，发展养老产业。
• 南国置业与中国电建地产合作开发项目。
• 荣盛发展中标唐山高铁新城项目。
• 佳兆业布局武汉临空经济区，建设科技城项目。
• 万科与安徽省外经建设集团签署战略合作。