20180723-天风证券-钢铁行业2018年中期投资策略_供给高压保证下半年盈利持续_21页_1mb

钢铁行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年钢铁行业在宏观环境趋弱的背景下，仍表现出较强的盈利能力。行业供给端持续收紧，需求端保持稳定增长，企业利润维持高位，估值处于低位，具备较高的安全边际。整体来看，钢铁板块的投资价值正在回归。

主要观点

• 行业基本面持续向好：尽管上半年受去杠杆、贸易战和环保政策影响，钢材价格指数仍上涨，企业盈利保持高位。
• 供给端高压：全年3000万吨压减产能任务，环保限产政策持续执行，供给弹性有限，产量难以增长。
• 需求端稳定：基建和房地产投资保持增长，汽车、家电需求稳健，造船及工程机械复苏，带动中厚板需求。
• 低估值安全边际：主流钢铁企业估值在4-6倍区间，处于年内低点，具备配置价值。
• 盈利驱动估值修复：高盈利促使企业进行降本增效、技术改造和分红，行业周期属性减弱，类公用事业属性增强。
• 投资重点：企业去杠杆、分红及估值修复是行业投资的核心方向。

关键信息

上半年市场表现

• 钢材价格高位运行：2018年上半年钢材价格指数中枢值由2017年的107.61上涨至114.75。
• 企业盈利增长显著：一季度钢铁上市公司利润总额同比上升92.2%，11家钢企半年度业绩预告均预增。
• 库存变化：节前库存快速累积，节后去化加快，截至6月30日库存降至1027万吨，较高点下降47.8%。
• 板块表现：钢铁板块与大盘走势基本持平，部分企业如太钢不锈、柳钢股份、华菱钢铁、三钢闽光表现优于大盘。

下半年展望

• 供给端趋紧：环保政策趋严，产量受限，供给难以增加。
• 需求端稳中有升：基建、房地产、汽车、家电等下游行业需求保持稳定，中厚板需求有望扩大。
• 成本端控制：铁矿石价格弱势震荡，焦炭价格先降后升，成本维持低位。
• 盈利持续高位：预计全年利润增长50%以上，下半年盈利有望环比提升。
• 估值修复预期：板块市盈率处于年内低点，随着盈利持续，估值有望修复。

风险提示

• 宏观趋势转弱
• 中美贸易战影响市场情绪
• 环保压力放松
• 原材料价格波动
• 下游需求不及预期

推荐标的

主力推荐

• 三钢闽光：买入，EPS预测持续增长，P/E处于低位。
• 华菱钢铁：买入，盈利稳定，估值合理。
• 南钢股份：买入，业绩预增，盈利提升。
• 柳钢股份：买入，盈利增长显著，估值较低。
• 韶钢松山：买入，业绩预期良好，估值具备吸引力。

建议关注

• 方大特钢
• 凌钢股份
• 宝钢股份
• 鞍钢股份
• 新钢股份

估值与盈利

• 市盈率：截至2018年7月13日，钢铁板块市盈率均值为8.90倍，处于年内低点。
• 盈利预期：企业盈利持续高位，带动估值修复，分红意愿增强。

结论

2018年下半年，钢铁行业有望在供给高压和需求稳定的背景下，实现盈利持续增长和估值修复，成为市场关注的配置重点。