20180826-华创证券-新城控股-601155.SH-2018年中报点评_销售与业绩领跑行业_持续彰显高成长典范_13页_1mb

新城控股（601155）2018年中报总结

核心内容概览

新城控股在2018年上半年实现了显著的销售与业绩增长，其表现远超行业平均水平，展现出高成长性。公司通过优化成本控制、加快结算节奏、拓展多元化融资渠道以及加强土储布局，有效推动了业绩与销售的双增长。公司对未来发展保持乐观，预计全年销售与业绩将保持高增态势。

主要观点与关键信息

一、上半年业绩表现亮眼

• 营业收入：157.6亿元，同比增长 39.1%。
• 归母净利润：25.4亿元，同比增长 122.8%。
• 每股收益：1.14元，同比增长 123.5%。
• 毛利率：38.4%，同比提升 2.1个百分点。
• 净利率：16.1%，同比提升 6.1个百分点。
• 三项费用率：14.3%，同比下降 1.0个百分点，其中财务费用率上升 1.3个百分点，主要因人民币对美元贬值导致汇兑损失增加3.0亿元。
• 少数股东权益占比：2.3%，同比下降 1.4个百分点，处于历史最低水平。

二、销售表现强劲

• 合同销售金额：953.1亿元，同比增长 94.2%，完成全年计划 53.0%。
• 签约面积：774.6万方，同比增长 118.2%。
• 销售均价：12,305元/平米，同比下降 11.0%，但公司操盘项目资金回笼率达 86.8%，较上年提升 1.8个百分点。
• 行业排名：销售额排名首进行业前八，较2017年末提升五位。

三、土储与拿地策略

• 新增项目：上半年获取项目82个，对应新增建面2,073.9万平米，同比增长 32.0%。
• 拿地金额：490.6亿元，占销售额的 51.5%，较上年下降 19.2个百分点。
• 土储分布：总土储8,644万方，其中长三角占比 53%，中西部占比 28%，环渤海占比 14%，珠三角占比 5%。
• 新增可租售楼面价：2,634元/平，同比下降 26.6%，反映公司在城市能级下沉与成本控制方面的成效。

四、融资与财务状况

• 融资渠道：拓展多元化融资，发行PPN、ABS、美元债，利率区间 6.3% - 7.5%。
• 平均借款成本：5.75%，较2017年末上升 43bp，但仍处于行业较低水平。
• 资产负债率：88.3%，较上年上升 0.4个百分点。
• 净负债率：100.4%，较上年下降 6.7个百分点。
• 银行授信余额：682亿元，同比增长 67%，融资空间较大。

五、未来展望

• 下半年计划：新开工1,913.7万方，估算新增可售货值约2,000亿元，有望推动销售持续高增。
• 全年销售目标：预计全年销售计划将大概率超额完成。

投资建议

• 评级：重申“强推”评级。
• 目标价：48.00元。
• PE预测：2018年PE为 5.4倍，2019年PE为 4.2倍。
• 盈利预测：2018-2020年每股收益分别为4.4、5.8、7.9元。

风险提示

• 房地产市场销量下行：可能影响销售表现。
• 行业资金收紧：可能增加融资压力。

财务指标概览

行业与公司背景

• 公司定位：以快周转策略为核心，结合无周期拿地、成本控制和长三角三四线布局，成为高增长蓝筹典范。
• 历史增长：2015-2017年销售额复合增长 89%，业绩复合增长 73%。
• 商业地产：吾悦广场开业达26座，已开业面积252.01万方，租金及管理费收入8.8亿元，同比增长 154.9%。

团队信息

• 组长、首席分析师：袁豪（复旦大学理学硕士，曾任职于戴德梁行、中银国际）。
• 助理研究员：鲁星泽（慕尼黑工业大学工学硕士）、曹曼（同济大学管理学硕士）、邓力（哥伦比亚大学理学硕士）。

联系方式

估值与投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数 20% 以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10% 之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10%-20% 之间。

分析师声明

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