20180826-西南证券-新城控股-601155.SH-业绩依然优异_融资成本可控_4页_1mb

新城控股2018年中报点评总结

核心内容

新城控股（601155）在2018年上半年展现出强劲的业绩增长和良好的财务状况，分析师维持“买入”评级，目标价为30.72元，对应2018年8倍PE估值。

主要观点

业绩表现优异

• 营业收入：2018年H1实现157.6亿元，同比增长39.1%。
• 归母净利润：25.4亿元，同比增长122.8%，接近业绩预告上限。
• 扣非净利润：20.0亿元，同比增长104.3%。
• 销售净利率：达到16.5%，同比上升6.4个百分点。
• 业绩增长原因：
  • 结算毛利率提升，从36.2%增至38.4%。
  • 投资性房地产公允价值变动收益同比增长265%。
  • 长期股权投资及处置子公司的投资收益同比增长1335%。

销售与土地储备

• 合同销售金额：953亿元，同比增长94.2%，完成全年1,800亿目标的53.0%。
• 合同销售面积：775万平方米，同比增长118.3%。
• 销售排名：在克而瑞排行榜中排名第8，较上年提升8位。
• 土地储备：新增土地储备82块，总建筑面积2,074万平方米，期末总土地储备8,644万平方米，按销售均价估算在手货值约1万亿元。
• 区域分布：长三角占比53%，中西部28%，环渤海14%，珠三角5%。

商业地产与长租公寓

• 商业地产：已开业新城吾悦广场26个，面积252.1万平方米，同比增长70.8%；租金及管理费收入8.8亿元，同比增长154.9%；出租率达98.3%。
• 在建及拟建项目：54个吾悦广场。
• 战略拓展：计划下半年新开工1,914万平方米，其中商业综合体项目占比35.8%。
• 长租公寓：新设品牌“新橙寓”，正式进军长租公寓市场。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：2018-2020年分别为3.84元、5.37元、7.01元。
• PE预测：2018年6倍，2019年4倍，2020年3倍。
• PB预测：2018年1.61倍，2019年1.21倍，2020年0.92倍。
• 估值逻辑：基于公司增速超越同行、融资成本可控，给予2018年8倍估值，对应目标价30.72元。

财务状况

• 在手现金：248.4亿元，明显高于一年内到期债务171.7亿元。
• 资产负债率：扣除合同债务后为56.5%，比去年同期仅上升1.2个百分点。
• 融资成本：平均为5.8%，安全可控。

风险提示

• 销售增速放缓。
• 土地获取难度加大。
• 资金回笼可能变慢。

附录数据概览

财务预测与估值

财务分析指标

现金流量情况

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

风险提示

• 销售增速放缓。
• 土地获取难度加大。
• 资金回笼或变慢。

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：胡华如
• 执业证号：S1250517060001
• 电话：0755-23900571
• 邮箱：hhr@swsc.com.cn

联系人

• 杨雨蕾
• 邮箱：yangyul@swsc.com.cn