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报告摘要

新城控股三季报点评总结

核心内容

新城控股在2017年三季报中展示了强劲的业绩增长，其营业收入和归母净利润分别同比增长42.33%和125.59%，体现了公司在房地产行业的高成长性。公司毛利率达到37%，较去年同期增长13个百分点，是业绩增长的主要驱动力。此外，公司还加速布局吾悦商业广场，推动住宅与商业双轮驱动模式，为未来业绩增长提供了新的增长点。

主要观点

业绩增长显著
公司2017年前三季度实现营业收入168.56亿元，归母净利润19.91亿元，同比增长分别为42.33%和125.59%。
- 毛利率提升至37%，是业绩增长的核心因素。
- 公司通过精准的逆周期加杠杆策略，实现大规模拿地，为未来增长奠定基础。
拿地策略持续优化
- 公司前三季度新增项目77个，新增建筑面积2297.6万平方米，拿地金额达665亿元。
- 拿地金额占销售金额的比重上升至88.8%，较去年全年增长6.4个百分点。
- 土地储备约5000万平方米，其中一二线城市占比约60%，显示公司对核心城市的重视。
- 拿地成本控制在3600元/平方米，体现了公司高效的拿地能力。
吾悦商业广场布局加速
- 截至2017年9月，公司已在45个城市布局53座吾悦广场，已有18座开业。
- 租金及管理费收入达5.4亿元，平均出租率为97.7%，日均客流量4.4万人次，显示出强劲的商业运营能力。
财务状况稳健
- 截至2017年9月，公司资产负债率为88.48%，剔除预收账款后的资产负债率为82.7%，整体财务状况稳健。
- 公司融资渠道不断拓宽，信用评级已升至AAA，融资成本持续降低。
- 2017年8月，公司以12倍超额认购完成2亿美元高级美元债券发行，票面利率锁定在5%。
- 货币资金和预收账款分别达到182.25亿元和497.5亿元，财务流动性良好。

关键信息

投资建议
公司被评定为“买入”评级，预计2017-2018年EPS分别为2.04元和3.06元，对应的PE分别为9.5倍和6.3倍，显示出公司未来增长潜力较大。
财务比率
- 营业收入增长率从2016年的18.7%提升至2017年的57.5%。
- 营业利润增长率从2016年的29.3%提升至2017年的71.9%。
- 净利润率维持在10.4%-10.3%之间，显示公司盈利能力稳定。
- ROE从20.3%提升至23.6%，表明公司对股东回报能力增强。
- 资产周转率从32.7%提升至49.4%，显示公司资产使用效率提高。
风险提示
- 货币政策收紧可能影响公司融资能力。
- 销售不及预期可能影响公司业绩表现。

投资评级说明

买入：相对大盘涨幅大于15%。
增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
减持：相对大盘涨幅小于-5%。

联系方式

分析师：阎常铭
- 邮箱：yanchangming@xyzq.com.cn
- 执业资格：S0190514110001
研究助理：徐鸥鹭
- 邮箱：xuoulu@xyzq.com.cn
销售经理
- 上海地区：盛英君、冯诚、杨忱、顾超、王溪、李远帆、王立维、胡岩、曹静婷、姚丹丹、卢俊、张馨月
- 北京地区：郑小平、肖霞、刘晓浏、吴磊、袁博、陈杨、陈姝宏、王文钊
- 深圳地区：朱元彧、李昇、王维宇、张晓卓
- 国际机构：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、马青岚、申胜雄、俞晓琦、蔡明珠、王奇
- 港股机构：丁先树、王文洲、郑梁燕、晁启澳、钟骏、张蔚瑜、周围
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