20231027-国联证券-安井食品-603345.SH-火锅料基本盘稳健_菜肴制品引领增长_3页_282kb

安井食品公司季度财务报告分析总结

一、报告核心事件

安井食品发布的2023年第三季度业绩报告。尽管前三季度归母净利润仅同比增长约63%，但公司第三季度归母净利润同比增长超过637%，显示出强劲增长。

二、主要财务数据

收入情况：

• 前三季度总收入1027.1亿元，同比增长25.93%
• Q3单季营收337.8亿元，同比增长17.22%

利润表现：

• 前三季度归母净利润112.2亿元，同比增长62.7%
• 单季净利润大幅增长至38.6亿元，同比增长63.75%

毛利率分析：

• 第三季度毛利率为22%，较去年同期提升24个百分点

费用管控：

• 期间费用率整体同比下降：销售/管理/研发/财务分别为-2/-2/0/+0.2个百分点
• 单季净利率达11.4%，同比提升3.2个百分点

三、业务驱动因素分析

产品结构：

• 装备制品营收增长最为迅猛，同比增长4746%
• 鱼糜制品、肉制品、面米制品分别实现1981%/1916%/949%的增长

渠道变化：

• 新增渠道高速成长：冻品先生及安井小厨带动经销商、电商渠道收入分别增长28.39%、2212.0%
• 传统超市渠道收入下滑15.52%，新零售渠道下滑66.0%

新业务拓展：

• 新柳伍收购并表显著提升整体业绩表现
• 速冻火锅料收入稳定增长，菜肴制品增长贡献最大

四、业绩展望预测（2023-2025）

收入预测：

• 2023年预计营收1540.5亿元，同比增速26.45%
• 2024、2025年预计同比增速分别为24.28%、19.36%

利润预测：

• 2023年归母净利润预计148.6亿元，同比增长34.97%

五、估值分析

• 2024年PE目标值25倍
• 股价目标15.9元/股
• 维持“买入”评级

六、核心增长动力

• 热链菜肴食品业务持续扩张
• 新渠道开拓加速
• 渠道及产品结构持续优化

七、风险提示

1. 新品拓展不及市场预期
2. 食品类竞争格局恶化
3. 原材料价格大幅波动