20220717-创元期货-铁合金周报_长期跌势中不免有阶段反弹需求_17页_1mb

长期跌势中不免有阶段反弹需求 - 铁合金周度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年7月17日铁合金市场整体处于长期跌势中，但存在阶段反弹的可能。报告从价格走势、供需关系、成本利润及估值等方面展开，指出当前市场的主要矛盾在于宏观经济衰退、地产行业低迷及海外加息预期，导致工业品整体下行。同时，合金厂减产速度较快，锰矿价格下跌，推动硅锰与硅铁成本下降，对市场形成支撑。尽管如此，硅铁仍处于亏损状态，而硅锰库存已见拐点，显示出一定的市场韧性。

主要观点

1. 价格及价差：现货弱势，跟跌不止

• 硅锰和硅铁现货价格持续下跌，主要产区如内蒙古、宁夏、广西、贵州等地价格均有不同程度的周跌幅。
• 硅铁价格跌幅大于硅锰，且期货贴水走高，显示市场对现货的悲观预期。
• 72#与75#硅铁价差缩小，反映出市场对硅铁品质的接受度下降，同时贸易商价差也有所收窄。

2. 供需及库存：需求倒逼减产

• 供给方面：合金厂减产速度快于钢厂，硅锰减产幅度为27%，硅铁为9%，远高于五大钢材的6%。硅锰库存已见拐点，而硅铁库存仍处高位。
• 需求方面：钢厂亏损压价，钢招价格持续走低，海外需求疲软未改。硅铁出口利润下降，显示国际市场需求不足。
• 库存消化：钢厂硅锰平均库存天数下降，表明市场去库压力减小，但硅铁库存仍需较长时间消化。

3. 成本及利润：硅铁滞后硅锰亏损

• 硅锰：成本下降明显，且利润持稳，显示出一定的抗跌能力。
• 硅铁：成本下降滞后，且利润持续走低，目前已全面亏损，亏损幅度与动力煤价格挂钩。
• 锰矿：南非半碳酸锰矿单月跌幅达14%，导致硅锰成本下降400元/吨，库存见底，矿价让利明显。

4. 估值：边际改善，贴水趋深

• 期货贴水走高，显示市场对现货的悲观预期增强。
• 硅锰与硅铁供需差趋于改善，但整体仍处于下行通道。
• 估值上，市场对利空交易和亏损定价较为充分，但阶段反弹需求显现。

关键信息

价格走势

• 硅锰主产区现货价格周跌幅普遍在3%左右，硅铁价格跌幅更大，达到4%。
• 硅锰期货贴水走高，硅铁贴水进一步加深，显示市场情绪偏空。

供需变化

• 合金厂减产速度快于钢厂，硅锰减产27%，硅铁减产9%，五大钢材减产6%。
• 硅锰库存已见拐点，硅铁库存仍处高位，需进一步消化。
• 钢厂硅锰库存天数下降，硅铁库存天数仍较高。

成本与利润

• 硅锰成本下降明显，利润持稳。
• 硅铁成本下降滞后，利润持续走低，目前已全面亏损。
• 锰矿价格下跌，尤其南非半碳酸锰矿跌幅显著，推动硅锰成本下降。

市场风险

• 动力煤过剩可能对硅铁成本造成进一步压力。
• 海外需求疲软，可能继续拖累硅铁出口利润。

结论

在宏观经济衰退、地产低迷、海外加息预期的背景下，铁合金市场整体处于下行通道。合金厂减产速度快于钢厂，硅锰库存见底，而硅铁仍处于亏损状态。尽管市场情绪偏空，但供需关系的改善和成本下降可能带来阶段反弹需求。报告建议关注市场边际变化及成本端的进一步调整。