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中辉期货铁合金月报总结（2025/04/30）

一、硅锰市场分析

1. 供需情况：4月硅锰产量及开工率显著下滑，南北产区停产检修增多，但内蒙、云南地区产量仍处同期高位，预计4月总产量约81万吨。铁水产量增加对需求形成支撑，但钢厂采购价承兑5950元/吨，较3月下跌450元/吨，整体压价情绪浓厚。
2. 锰矿价格：锰矿价格持续下跌，氧化矿跌幅显著。天津港加蓬块价格37元/吨度（-6），CML澳块375元/吨度（-6），South32半碳酸328元/吨度（-27）。外盘5月期矿报价下跌，康密劳加蓬块48美元/吨度（-0.3），CML澳块51美元/吨度（-0.3），South32半碳酸405美元/吨度（-0.6）。
3. 库存与发运：港口库存持续回升，截至4月25日天津港总库存3199万吨，周环比增352万吨；整体库存仍处历史低位。4月到港量明显回升，海飘量激增，预计5月中下旬大船到港后库存将回归正常区间。国内1-3月锰矿进口量同比大幅下降，3月加蓬进口量环比增长3438%，但澳大利亚、南非进口量同比减少超10%。
4. 成本与利润：全产业仍亏损，减产预期持续。焦炭二轮提涨受阻，价格偏弱运行；南北产区电价均有下降，宁夏或有进一步下调预期。当前内蒙、广西即期成本分别为5750.11元/吨、6388.52元/吨，生产利润分别为-701.1元/吨、-6885.2元/吨。
5. 后市展望：基本面未改善，成本支撑不足，高库存压制价格。短期受压产政策影响，市场或继续寻底，期货主力合约参考区间【5600,6000】元/吨。主要风险因素包括粗钢压减、停产检修、澳矿发运及电价下调。

二、硅铁市场分析

1. 供需情况：4月硅铁产量和开工率降幅明显，3月末减产消息频出，4月中下旬检修增多，预计4月总产量43-44万吨。钢厂利润修复带动高炉复产，铁水产量超预期增长；但钢招进展缓慢，多数钢厂招标价下跌，河钢最终定价5950元/吨（-230元/吨）。非钢需求方面，镁市平稳，出口量同比减少25.29%。
2. 库存与发运：钢厂硅铁库存平均可用天数降至15天以下，全国库存同比高位，港口库存止增转降，但整体仍高于去年同期。
3. 成本与利润：兰炭市场稳定，块煤价格回落削弱成本支撑；内蒙、宁夏即期成本分别为5681元/吨、5620元/吨，生产利润分别为-131元/吨、-70元/吨。电价调整预期影响成本结构，关注5月变动。
4. 后市展望：供需矛盾缓解，但库存仍偏高，需关注去化速度。短期受压产政策影响，市场或继续寻底，主力合约参考区间【5400,5850】元/吨。主要风险因素包括粗钢压减、减产进度、出口政策及电价调整。

三、行情回顾
4月锰硅、硅铁期货及现货价格持续回落，锰硅509合约收盘价5804元/吨（较月初累计跌幅666%）；硅铁506合约收盘价5648元/吨（跌幅421%）。内蒙硅锰价格区间5680-5900元/吨，累计下跌220元/吨；硅铁内蒙古价格5550-5700元/吨，累计下跌150元/吨。

四、市场关键数据

• 锰矿进口：2025年1-3月锰矿进口量58.602万吨，同比降196.6%；3月加蓬进口量环比增3438%，澳大利亚、南非进口量同比降63.67%、12.10%。
• 钢厂库存：全国硅铁库存平均可用天数15.44天（-0.82天），北方13.57天（-1.61天），华东18.05天（-0.54天），华南16.75天（+0.00%）。
• 硅锰库存：交割库库存接近70万吨，钢厂库存平均可用天数15.44天（-0.82天）。

五、风险与关注

1. 粗钢压减政策执行力度及影响范围。
2. 产区停产检修进度与持续性。
3. 澳矿发运节奏及对供应端的冲击。
4. 各地电价调整对成本端的支撑变化。
5. 国际市场对锰矿及铁合金价格的联动影响。

六、总结
硅锰与硅铁市场均面临供需矛盾与成本压力。硅锰供给端虽有减产，但库存高企抑制价格反弹，而锰矿价格持续下跌加剧成本端承压；硅铁则因需求端钢厂复产带动铁水增长，但钢招压价与出口疲软拖累市场表现。短期价格或延续弱势，政策与库存变动将成为关键变量，需重点关注产区减产执行、锰矿供应恢复及电价调整动态。