20250427-国信期货-铁合金月报_煤系下跌拖累铁合金下行_五月暂时观望_13页_2mb

国信期货铁合金月报总结

核心内容

2025年4月，锰硅与硅铁期货价格均呈现下跌趋势，市场整体偏弱。锰硅主力合约2509收于5796元/吨，环比下跌5.66%；硅铁主力合约收于5704元/吨，环比下跌5.03%。价格下跌主要受到煤价回落、电价下调以及宏观风险上升的影响，同时市场供需格局未明显改善，库存仍处高位，原料端锰矿短缺问题尚未完全缓解。

主要观点

• 锰硅价格走势：4月锰硅价格持续下跌，期货主力合约从2505换仓至2509，价格承压明显。尽管3月产量回升，但4月产量明显回落，库存仍处上升趋势，市场累积过剩。
• 硅铁价格走势：硅铁价格震荡下跌，跌破2021年以来低点。价格主要受电价影响，4月煤价回落但电价跌幅有限，导致硅铁生产利润转负。
• 供需格局：锰硅和硅铁市场整体供需偏平，产能过剩问题仍然存在。尽管部分品种如螺纹钢产量回升，但对锰硅需求支撑有限。
• 原料影响：锰矿库存处于五年低位，但近期到港正常，缺口不大。澳矿发运预期在二季度恢复，但受飓风影响，发运延迟。硅铁则持续受到煤炭价格下行影响，成本支撑减弱。
• 宏观环境：4月后宏观风险上升，工业品普遍下跌，对铁合金市场形成利空压制。
• 市场展望：5月锰硅可能仍偏弱，但若价格持续下跌，可能重新加剧锰矿短缺。三、四季度有较大概率出现锰矿驱动的上涨行情。硅铁则在5月仍受动力煤淡季影响，原料下行趋势未变，但4月减产可能带来供需转暖，等待夏季煤电旺季是否能支撑价格。

关键信息

一、市场行情回顾

• 锰硅：4月期货价格阴跌，主力合约2509收于5796元/吨，环比下跌5.66%。
• 硅铁：4月走势震荡下跌，主力合约收于5704元/吨，环比下跌5.03%。
• 基差变化：硅铁基差上行，显示现货价格与期货价格差距扩大。
• 钢厂定价：2025年标志性钢厂硅铁定价逐步走低，从1月6600元/吨降至4月5950元/吨。

二、供需分析

(一) 政策影响

• 2024年12月兰州市工信局开展铁合金行业节能监察。
• 2025年2月印尼、越南、韩国相继对中国热轧钢板征收反倾销税。
• 4月交通运输部推进农村公路建设，政治局会议强调宏观政策支持。

(二) 锰硅供给

• 2025年1-3月锰硅产量与2024年初接近，4月预计环比回落。
• 3月全国综合开工率49.98%，产能利用率提升，但利润不佳。
• 锰矿进口量整体下降，澳矿发货延迟，南非、加蓬、加纳等产地供给变化对市场影响较大。

(三) 锰硅需求

• 锰硅主要用于炼钢行业，特别是螺纹钢。
• 2025年3月钢筋产量同比增长5.6%，但1-3月累计产量同比下降2.9%。
• 锰硅库存处于高位，市场过剩明显，但锰矿库存低位震荡，预计5月将有所缓解。

(四) 硅铁生产利润

• 2025年1-4月煤价回落，硅铁成本下移，但电价跌幅有限，导致利润转负。
• 3月硅铁产量环比增长，但4月产量明显下降，显示市场对价格下行的反应。

(五) 硅铁产量

• 3月全国硅铁产能利用率60.57%，产量502740吨，环比增长12.26%。
• 4月产量开始回落，但预计同比仍保持增长。

(六) 硅铁需求

• 2025年3月硅铁出口量环比增长24.46%，但同比下降15.45%。
• 出口主要集中在亚洲地区，尤其是日本。
• 金属镁是硅铁的第二大需求，3月产量环比小幅回升，价格止跌反弹。

总结与展望

• 5月展望：锰硅和硅铁市场预计震荡为主，供需格局未有明显改善，原料端锰矿仍有缺口，但澳矿发运预期带来一定支撑。
• 长期趋势：若锰矿短缺持续，锰硅价格可能进一步下行，但一轮周期后，三、四季度有望出现锰矿驱动的上涨行情。
• 硅铁走势：5月仍是动力煤淡季，原料下行趋势未变，但减产可能带来市场供需改善，需关注夏季煤电旺季对价格的支撑作用。

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