电气设备行业2019年半年投资策略报告：拐点将至，布局机会逐渐显现-20190627-万联证券-40页_3mb

电气设备行业2019年半年投资策略报告总结

核心内容

本报告主要分析了2019年电气设备行业的投资机会，重点聚焦于新能源汽车、风电、光伏以及氢能及燃料电池产业。整体来看，行业正从政策驱动向市场驱动转变，拐点逐渐显现，投资机会增多。

主要观点

新能源汽车

• 补贴退坡：2019年新能源汽车补贴平均退坡50%，政策驱动逻辑转向市场驱动。
• 双积分政策：双积分政策为新能源乘用车销量提供托底，预计2019/2020年新能源乘用车销量分别为56万辆和66万辆。
• 动力电池需求增长：预计2019/2020年动力电池需求分别为75.9GWh和104.4GWh，复合增长率35.9%。
• 集中度提升：宁德时代和比亚迪作为第一梯队，市场份额显著提升，CR2集中度从17年的44.5%上升至19Q1的69.5%。
• 技术趋势：三元材料仍是主流，高镍三元（如NCM811）和硅碳负极体系技术进步明显，未来有望提升能量密度。
• 价格压力：动力电池价格预计下跌15%，但龙头企业具备较强抗压能力。

风电

• 装机增长：1-5月新增装机688万千瓦，同比增长55.0%，风电大年得到验证。
• 弃风率下降：2019年第一季度弃风率降至4%，优于2018年的7%。
• 融资利率下降：国企风电运营商融资利率较低，预计2019年还能降低10%。
• 抢装预期：预计2020-2021年将出现抢装现象，风机价格有望回升。
• 海上风电发展：沿海各省加速核准，2021年将加速并网，成为新增装机的重要来源。
• 投资建议：关注整机商和零部件商，尤其是铸件和塔筒环节。

光伏

• 出口增长：1-5月累计出口26.25GW，同比增长84.0%，全球市场扩展。
• 多晶硅进口替代：多晶硅进口量自2018年起下降，自给率逐年提升。
• 技术趋势：大硅片是长期趋势，PERC技术已成常规，单晶趋势明显。
• 组件厂扩张：晶科、天合、乐叶等组件厂产能达到15GW级别，中小企业逐渐退出市场。
• 海外装机：海外成为主要增量来源，投资建议紧跟龙头企业。

氢能及燃料电池

• 产业化初期：当前处于产业化初期，政策为主要驱动力，基础设施建设滞后是主要矛盾。
• 加氢站建设：2020年全球加氢站规模预计达61亿元，2025年达146亿元。
• 投资建议：建议关注氢能源基础设施环节。

关键信息

销量预测

• 新能源汽车：2019年销量161.8万辆，2020年预计218.1万辆。
• 新能源乘用车：2019年预计56万辆，2020年预计66万辆。
• 新能源客车：2019年预计8.9万辆，2020年预计8.2万辆。
• 新能源专用车：2019年预计11.9万辆，2020年预计12.5万辆。

产业链分析

• 动力电池：宁德时代和比亚迪占据主导地位，CR2从17年的44.5%上升至19Q1的69.5%。
• 四大材料：负极、隔膜、电解液集中度稳定，正极材料集中度小幅上升。
• 毛利率变化：锂盐、钴盐毛利率下降，但动力电池毛利率有所回升。

风险提示

1. 风电和光伏补贴及消纳政策执行情况不及预期；
2. 宏观经济变化导致融资不及预期；
3. 补贴发放不及时影响企业现金流；
4. 已核准风电项目完工并网不及预期；
5. 新能源汽车鼓励消费政策效果不及预期；
6. 动力电池价格下跌超预期；
7. 材料环节价格超预期。

投资建议

• 新能源汽车：关注动力电池、整车及配套产业链；
• 风电：关注整机商和零部件商，尤其是铸件和塔筒；
• 光伏：关注海外装机及龙头企业；
• 氢能及燃料电池：关注基础设施建设环节。

行业展望

• 新能源汽车：长期增长趋势明显，短期价格压力通过产业链协同缓解；
• 风电：弃风限电改善，政策利好，装机重心向南移动；
• 光伏：全球市场空间广阔，技术升级和产业整合是关键；
• 氢能及燃料电池：政策推动下，未来5年将进入快速发展阶段。

数据来源

• WIND、GGII、财政部、工信部、地方政府网站、公司公告等。