电气设备2019中报总结报告_风光景气上行_锂电拐点将至_52页_5mb

投资总结：电力设备与新能源行业分析

核心内容

2019年上半年，电力设备与新能源行业总体表现有所回升，行业归母净利润同比增长12.9%，在中信29个行业中排名12位，处于中上游水平。行业整体盈利质量有所改善，尽管归母净利润同比下降3.04%，但毛利率和净利率等关键财务指标呈现上升趋势，经营性现金流由负转正，显示出行业正在逐步复苏。

主要观点

• 光伏行业：2019年是光伏执行竞价的第一年，行业面临补贴大幅退坡，但通过规模化和技术迭代，盈利能力显著提升。下半年国内光伏建设进入高峰期，需求向好对产业链价格形成支撑，为行业带来确定性机会。
• 风电行业：2019年风电行业全面进入竞争配置时代，已核准项目的抢装潮开启，带动行业进入景气通道。风机招标价格反弹，整机盈利拐点已现，零部件环节如铸锻件、风塔表现突出。
• 新能源汽车行业：行业处于基本面探底与政策托底并存的阶段，销量拐点预计在9月出现，板块估值具备安全边际，优质标的具备投资价值。
• 核电行业：随着核电项目重启，行业供货商业绩有望提升，A股唯一纯核电运营商“中国核电”和主设备制造商“东方电气”值得关注。
• 电网投资：电网自动化是未来成长空间较大的领域，具备持续增长潜力。

关键信息

行业整体表现

• 2019H1电力设备行业归母净利润同比增长12.9%，营收增长10.42%。
• 行业平均市盈率76.22，高于市场平均市盈率17.18。
• 行业整体处于去库存阶段，存货及应收账款增速放缓，显示行业在积蓄能量等待景气周期到来。

光伏行业分析

• 2019H1营收：945亿元，同比增长9.65%。
• 2019H1归母净利润：54亿元，同比下降14.36%。
• 盈利结构：硅料和硅片环节表现最佳，毛利率和净利率均有提升，而组件和电池片价格下跌导致利润下滑。
• 投资策略：推荐通威股份（单晶硅料和PERC电池片龙头）、隆基股份和中环股份（单晶硅片龙头）、阳光电源（受益于国内建设高峰期）。
• 市场预期：下半年国内光伏建设进入高峰期，需求向好将支撑产业链价格。

风电行业分析

• 2019H1营收：589亿元，同比增长27.05%。
• 2019H1归母净利润：43.9亿元，同比增长13.30%。
• 盈利结构：整机环节毛利率下降，但零部件如铸锻件、风塔毛利率改善显著。
• 投资策略：推荐金风科技（风机龙头）、天顺风能（风塔龙头）、福能股份（福建省清洁能源运营商）。
• 市场预期：2019~2020年将是风电抢装高峰，海上风电和三北地区将成发展重点。

新能源汽车行业分析

• 行业现状：处于销量和政策托底的双重影响下，基本面探底，但政策支持增强。
• 投资策略：推荐当升科技（高镍正极材料龙头）、璞泰来（负极材料龙头）、星源材质（隔膜新贵）、亿纬锂能和欣旺达（二线电池新贵）。
• 市场预期：销量拐点预计在9月出现，基金持仓比例处于历史低位，板块估值具备安全边际。

其他细分行业

• 核电行业：推荐中国核电（A股唯一纯核电运营商）、东方电气（核电主设备制造商）、久立特材（蒸发器U形管国产化领军者）。
• 电网投资：推荐国电南瑞（电网自动化龙头企业）。
• 电机电控：发力新能源车领域，具备成长潜力。
• 电源行业：电池回收及梯级利用风口将至。
• 电站设备：电网自动化仍具备成长空间。
• 一次设备：特高压项目驱动业绩增长。
• 二次设备：泛在电力物联网建设触发新一轮成长。

投资策略

• 光伏：紧抓下半年确定性机会，推荐通威股份、隆基股份、中环股份、阳光电源。
• 风电：关注抢装潮带来的业绩提升，推荐金风科技、天顺风能、福能股份。
• 新能源汽车：精选竞争力强环节龙头，推荐当升科技、璞泰来、星源材质、亿纬锂能、欣旺达。
• 核电：推荐中国核电、东方电气、久立特材。
• 电网投资：推荐国电南瑞。

风险提示

• 新能源车销量低于预期。
• 新能源发电装机不及预期。
• 材料价格下跌超预期。
• 核电项目审批不达预期。
• 特高压项目核准不达预期。

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