20140109-上海证券-绿盟科技-300369.SZ-将得益于信息安全产品国产化加强的趋势_11页_1mb

公司总结报告

核心内容

本报告针对一家信息安全企业进行分析，重点评估其业务发展、市场地位、盈利预测及股票估值情况，提出IPO询价建议。公司专注于信息安全产品的研发、生产、销售及专业安全服务，服务对象涵盖政府、电信运营商、金融、能源和互联网等领域。

主要观点

• 公司在信息安全领域具有较强的技术和市场优势，已获得多项行业认可和奖项。
• 信息安全形势严峻，行业前景广阔，尤其在“棱镜门”事件后，信息安全产品国产化趋势明显。
• 公司募投项目围绕主营业务进行，旨在提升产品技术含量、优化性能和拓展市场。
• 公司盈利能力和成长性较强，未来三年净利润预计持续增长。
• 公司在行业内的估值处于合理范围，建议IPO询价区间为37.15-44.58元/股，对应2013年动态市盈率为50-60倍。

关键信息

一. 基本数据

• IPO询价区间：RMB 37.15-44.58元/股
• 合理估值区间：RMB 53.07-63.69元/股
• 发行数量：不超过2500万股
• 发行后总股本：10000万股
• 发行方式：网下询价配售80%，网上定价发行20%
• 保荐机构：广发证券
• 主要股东：
  • Investor AB Limited：29.79%
  • 联想投资有限公司：18.66%
  • 沈继业：17.83%
  • 雷岩投资有限公司：17.67%
  • 左磊：1.33%

二. 收入结构（2013Q2）

• 合规及安全管理产品：25.01%
• 网络及终端安全产品：19.85%
• Web及应用安全产品：24.22%
• 安全服务：29.55%
• 第三方产品：1.37%

三. 行业增长前景

• 信息安全形势严峻：随着信息技术的发展，信息系统的重要性日益增强，安全事件频发，行业需求上升。
• 市场规模预测：
  • 到2017年，信息安全产品市场规模预计达到15.62亿美元，复合增长率13.5%
  • 到2017年，信息安全服务市场规模预计达到7.07亿美元，复合增长率9.9%

四. 公司竞争能力及发展空间

• 技术领先：公司在入侵检测、入侵防御、Web应用防护等产品上获得多项行业奖项。
• 市场领先：2012年网络入侵防御系统国内市场占有率23.2%，排名首位。
• 客户群体：公司已建立与政府、电信运营商、金融、能源和互联网等领域的长期合作关系。

五. 募投项目分析

募投项目围绕主营业务进行拓展，包括：

• 新一代入侵防御系统
• 新一代合规及安全管理产品
• 基于蜜网和入侵检测技术的安全威胁捕获和溯源系统
• 新一代Web及应用安全产品
• 新一代Web安全运营服务平台
• 新一代安全硬件平台
• 虚拟化安全研究

募投项目预计每年为公司带来约31,020万元的新增收入和6,862万元的新增净利润。

六. 盈利状况和盈利预测

• 盈利能力：公司综合毛利率较高，销售净利润率处于行业较高水平。
• 收入成长性：2010-2012年营业收入复合增长率33.35%，净利润复合增长率20.06%。
• 盈利预测（2013-2015年）：
  • 营业收入：646.47百万元、837.30百万元、1,079.15百万元
  • 净利润：106.15百万元、139.90百万元、173.22百万元
  • 每股收益：1.06元、1.40元、1.73元

七. 股票估值及定价分析

• 同类公司估值：2012-2015年动态市盈率均值分别为121倍、77倍、41倍和29倍。
• 合理估值：对应2013年动态市盈率50-60倍，合理估值为53.07-63.69元/股。
• IPO询价建议：37.15-44.58元/股，对应2013年动态市盈率35-42倍，折让30%。

八. 投资评级

• 股票投资评级：增持（股价强于基准指数20%以上）、谨慎增持（强于基准指数10%以上）、中性、减持（弱于基准指数10%以上）
• 行业投资评级：增持、中性、减持
• 分析师承诺：独立、客观地出具报告，不与薪酬挂钩
• 免责条款：报告基于公开信息，不保证准确性和完整性，不承担使用后果

九. 公司业务资格

• 公司具备证券投资咨询业务资格

总结

公司作为国内信息安全领域的领先厂商，具备较强的技术实力和市场竞争力。随着信息安全形势的严峻和国产化趋势的加强，公司未来发展潜力较大。募投项目将有效提升产品性能和市场拓展能力，预计未来三年公司收入和利润将保持快速增长。尽管存在市场竞争和技术风险，但公司在行业内的盈利能力和发展前景仍较为乐观。建议IPO询价区间为37.15-44.58元/股，合理估值为53.07-63.69元/股，投资者可关注其未来增长潜力。