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拉锯战下，大起大落 - 豆粕周报总结

核心内容

本周豆粕市场在中美贸易战的背景下呈现震荡走势。由于美国对中国商品加征关税，导致美豆价格承压，但中国对巴西和印度菜籽的采购增加，对豆粕形成支撑。豆粕价格在节后第一天高开，但整体仍受贸易战影响，波动较大。产业端普遍看弱二季度豆粕基差，市场预期豆粕供应充足，可能促使小麦替代杂粕。

主要观点

豆粕

• 定性：震荡
• 解析：中美贸易战利空美豆，利多连粕。本周豆粕、菜粕整体上行，但现货基差中性偏弱，较上周走弱60元/吨。饲料企业随采随用，物理库存天数连续下滑，表观消费处于历史同期低位。

美国大豆

• 定性：中性偏多
• 解析：CFTC大豆净持仓为负，对华累计净售数据一般。中美互加关税对市场形成不确定性，但巴西出口增加，对美豆形成一定利好。

南美大豆

• 巴西：大部分州已完成收获，RS产量或下调，4月预计发运1336万吨，去中国757-1024万吨。巴西大豆贴水维持坚挺。
• 阿根廷：大豆作物评级提高，土壤湿度上升，但未来一周天气偏干，可能影响单产。

到港库存

• 定性：中性偏空
• 解析：本周到港大豆数量环比减少，累计同比减1%。预计4月下旬大豆集中到港，需关注通关动态。

开机压榨

• 定性：中性偏多
• 解析：3月油厂压榨整体下滑，4月开机率维持低位，预计压榨量102.32万吨，开机率28.76%。

消费库存

• 定性：中性偏空
• 解析：油厂豆粕库存57.9万吨，去年同期30万吨，历史五年均值46.6万吨。下游随采随用，库存天数连续下滑，本周为7.7天。

关键信息

• 中美关税影响：美国对中国商品加征104%关税，中国对美豆加征44%关税，对市场形成不确定性。
• 巴西出口：巴西3月大豆出口1609万吨，创单月出口新高，4月预计发运1336万吨，去中国757-1024万吨。
• 阿根廷出口：1-2月中国累计进口阿根廷大豆11160吨，但阿根廷大豆产量可能受天气影响。
• 豆粕市场：当前豆粕09价格以巴西贴水为锚，关注4月下旬供应压力兑现情况，中期逢高沽空，长期远月正套。
• 消费数据：表观消费本周为97.8万吨，小幅增加3.8万吨，但处于历史同期低位。

下游养殖

• 自繁自养利润：47元/头
• 外购仔猪利润：-31.97元/头
• 禽类养殖利润：毛鸡养殖利润0.06元/只，较上周下降0.05元/只；蛋鸡养殖利润0.04元/只，较上周下降2.72元/只。

平衡表

• 3月底库存：67.6万吨，较上期预估少9万吨。
• 总供应：3月-4月上半月供应偏弱，未来关注4月下旬供应压力。
• 总需求：需求维持稳定，但库存变化显示市场可能面临阶段性供应压力。
• 库消比：3月库消比14.1%，4月为13.6%，库存变化呈现波动。

总结

整体来看，豆粕市场受中美贸易战和南美大豆供应影响，呈现震荡走势。巴西大豆出口强劲，阿根廷大豆供应存在不确定性，国内豆粕库存偏低，下游需求疲软，预计未来一段时间市场将保持高波动性，关注供应兑现和天气变化对南美大豆产量的影响。