20250408-浦银国际证券-心动公司-02400.HK-新游推动高增长_关注海外上线表现_7页_825kb

心动公司（2400.HK）总结

核心内容

心动公司（2400.HK）在2024年下半年实现了显著的收入增长，主要得益于多款自研新游的推出与海外市场的拓展。公司游戏业务收入同比增长107%，调整后净利润达6.4亿元，调整后净利率为22.9%。公司预计海外市场将成为其游戏业务增长的重要驱动力。

主要观点

• 新游表现强劲：《出发吧麦芬》、《铃兰之剑》及《心动小镇》成为公司主要收入来源，其中《出发吧麦芬》是2024年收入贡献最大的产品。
• 海外上线计划：《出发吧麦芬》已在韩国、多个国家及日本上线，完成主要市场覆盖；《铃兰之剑》已在日韩上线；《心动小镇》计划下半年在国际市场推出。
• TapTap业务增长：2H24 TapTap平台业务收入同比增长22%，中国版App月活增长19%，主要受益于热门新游上线、《心动小镇》独家发布及营销活动增加。
• 货币化率预期稳定：公司此前因用户体验优化而限制广告加载率，导致货币化率下降，但预计2025年将维持稳定，广告价格可能提升，带动广告业务收入双位数增长。
• 财务预测：浦银国际上调公司2025E及2026E调整后净利润至9.0亿和9.5亿元，目标价上调至34港元，对应16.9x/15.9x P/E。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现将优于行业指数。

关键信息

盈利预测和财务指标（单位：人民币百万元）

财务比率分析

投资风险

• 游戏表现不及预期
• TapTap用户增长不及预期

评级与目标价

• 评级：买入
• 目标价：34港元（对应2025E/2026E 16.9x/15.9x P/E）
• 潜在升幅/降幅：+17%

情景假设

公司信息与分析师声明

• 分析师：杨子超，CFA；赵丹，首席互联网分析师
• 联系方式：杨子超 - charles_yang@spdbi.com / (852) 2808 6409；赵丹 - dan_zhao@spdbi.com / (852) 2808 6436
• 发布日期：2025年4月8日
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• 权益披露：
  1. 浦银国际未持有本报告所述公司超过1%的财务权益。
  2. 浦银国际与创梦天地（1119.HK）在过去12个月内有投资银行业务关系。
  3. 浦银国际未为本报告所述公司提供庄家活动。

评级定义

• “买入”：预期个股表现超过其所属行业指数。
• “持有”：预期个股表现与行业指数持平。
• “卖出”：预期个股表现逊于行业指数。

行业评级定义（相对于MSCI中国指数）

• “超配”：预期优于MSCI中国指数10%或以上。
• “标配”：预期优于或劣于MSCI中国指数少于10%。
• “低配”：预期劣于MSCI中国指数超过10%。

分析师证明

• 所有观点反映作者的个人观点，以独立方式撰写。
• 报告内容不涉及任何与所提述证券相关的内幕信息或非公开价格敏感数据。
• 分析师及其关联人士在过去30天内未买卖所提述的股票，并且在发布后3个工作日内不会进行交易。

联系信息

• 浦银国际证券机构销售团队：杨增希 - essie_yang@spdbi.com / 852-2808 6469
• 浦银国际证券财富管理团队：王玥 - emily_wang@spdbi.com / 852-28086468
• 公司网站：www.spdbi.com
• 公司地址：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼