20230904-浙商证券-心动公司-02400.HK-心动23H1点评报告_业绩位于预告中值_广告收入表现亮眼_4页_448kb

心动公司(02400)2023年H1业绩分析总结

• 业绩概况
  2023年上半年实现营收175亿元（收入预告中值），同比增长10%；净利润10亿元（预告中值区间为7000万-13亿），去年同期亏损381亿元。盈利能力显著改善，主要得益于收入提升和费用削减。

• 业务分析

  • 广告业务：实现60亿元广告收入（同比增长29%），广告价格上涨和TapTap月活恢复（7月达3930万）推动增长；预计全年广告收入将保持增长。
  • 游戏业务：游戏收入115亿元（同比增长21%），但增速放缓主要因《香肠派对》流水下滑及新游收入确认延迟；预计H2暑期旺季和新游上线将带动收入回暖。重点游戏《铃兰之剑》已上线港澳台地区，计划23Q4内地上线。

• 财务改善
  毛利率大幅提升至59.2%，YOY+10.5 pct（游戏毛利率YOY+71.7 pct，广告毛利率YOY+111.5 pct），主要受益于广告收入占比提升及带宽成本下降（YOY-32.1%）。研发和销售费用率分别下降11.07 pct和6.48 pct。

• 盈利预测与估值
  预计2023-2025年收入分别为396亿、454亿、514亿元，经调整归母净利润分别为305亿、417亿、576亿元。按2023年收入给予28倍PS，估值111亿人民币，目标价248港元/股，维持“买入”评级。

• 投资建议与风险
  公司进入高质量发展阶段，社区广告与游戏景气度提升，H2增长潜力较大。但需关注游戏消费下滑和行业竞争加剧的风险。