20260112-国金证券-心动公司-02400.HK-港股公司点评_看好_心动小镇_海外长期表现_4页_930kb

心动公司 (02400.HK) 总结

核心内容概述

心动公司（02400.HK）是一家专注于游戏开发与发行的港股公司，其自研自发的生活模拟游戏《心动小镇》（《Heartopia》）国际版表现亮眼，成为公司收入增长的重要驱动力。该报告维持“买入”评级，预计公司未来三年净利润将显著增长，主要受益于《心动小镇》的海外表现和公司整体业务的扩展。

主要观点

• 《心动小镇》国际版表现强劲：截至2026年1月11日，国际版在超过100个国家/地区进入AppleStore免费榜前200名，其中在10个国家排名前1，30个国家排名前20。预计下载量已超300万次。
• 用户基数扩大：游戏在Discord、TikTok和Instagram等社交平台的粉丝和用户数量持续增长，UGC内容传播有助于进一步扩大用户群体。
• 商业化潜力：国际版活跃用户数和年化流水有望超过国服，成为公司收入第一大游戏，并与《火炬之光：无限》共同构成公司业绩基本盘。
• 盈利预测乐观：预计2025年归母净利润为17.04亿元，2026年为21.19亿元，2027年为25.53亿元，对应PE估值分别为20.16倍、16.21倍、13.45倍。
• 财务指标改善：公司毛利率、营业利润率和净利率持续提升，ROE表现强劲，盈利能力显著增强。

关键信息

下载量与用户增长

• 国际版下载量：预计累计下载量超过300万次（含GooglePlay和AppleStore）。
• 社交平台表现：
  • Discord：1月7日约7万成员，1月11日超28万。
  • TikTok：英文账号粉丝从8.8万增至19.8万，带hearttopia标签的视频数量超19万。
  • Instagram：粉丝从4.4万增至11.6万。

商业化预期

• 国际版流水：预计将超过国服，成为公司主要收入来源。
• 游戏矩阵：《心动小镇》与《火炬之光：无限》共同支撑公司长期业绩。

盈利预测

财务指标变化

资产负债表关键数据

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 海外用户增长不确定性：《心动小镇》海外用户增长及流水可能受市场接受度、竞争环境等因素影响。
• 老游戏流水下滑：部分老游戏的流水可能下滑超出预期，影响公司整体业绩。

附录：分析师信息

• 易永坚：执业编号S1130525020001，邮箱：yiyongjian@gjzq.com.cn
• 田鹏：执业编号S1130525070017，邮箱：tianpeng@gjzq.com.cn

公司市价

• 当前市价：77.500港币

特别声明

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