20210319-万联证券-宏大爆破-002683.SZ-事项点评报告_业绩增幅亮眼_收购吉安化工夯实主业_3页_696kb

报告摘要

宏大爆破（002683）事项点评报告总结

核心内容概述

宏大爆破（002683）在2021年3月18日发布公告，宣布拟以现金方式出资6.93亿元收购内蒙古吉安化工有限责任公司46.17%股权。此次交易采用收益法评估，吉安化工股东全部权益评估价值为15.01亿元，评估增幅达439.42%。该收购将进一步夯实宏大爆破在民爆行业的主业地位，使其炸药产能跃居全国前三，同时与此前收购的内蒙古日盛民爆形成协同效应，助力公司巩固内蒙古矿服民爆市场的布局。

此外，公司2020年防务装备板块斩获大额订单，全年业绩显著增长，预计实现归母净利润3.83-4.29亿元，同比增长25%-40%。业绩增长主要得益于矿服板块订单释放、民爆板块产能利用率提升以及防务装备板块军品业务的拓展。公司同时在降本增效方面取得一定成效，经营指标有所改善。

主要观点

主业扩张：通过收购吉安化工，公司炸药产能提升至41.5万吨，跻身全国前三，强化了在民爆行业的竞争优势。
防务装备增长：公司防务装备板块表现强劲，HD-1导弹武器系统和JK-1项目均取得重要进展，军工属性进一步增强，为未来业绩增长奠定基础。
业绩预期：公司预计2020-2022年营业收入分别为73.63/95.58/122.22亿元，EPS分别为0.55/0.70/1.23元，P/E分别为57.1/44.8/25.4倍。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。
财务表现：公司整体财务状况稳健，资产规模持续扩大，负债结构合理，经营现金流有所改善，净利润率和ROE逐步提升，估值比率逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期逐渐增强。

关键信息

收购事项

交易金额：6.93亿元
收购比例：46.17%
吉安化工评估价值：15.01亿元（增幅439.42%）
产能提升：收购后公司炸药产能达41.5万吨，位居全国前三

业绩表现

2020年归母净利润：预计3.83-4.29亿元，同比增长25%-40%
EPS预测：0.55/0.70/1.23元（2020-2022）
P/E预测：57.1/44.8/25.4倍（2020-2022）

财务指标

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（亿元）	59.02	73.63	95.58	122.22
净利润（亿元）	3.07	4.10	5.22	9.23
毛利率	20.5%	20.0%	19.1%	21.8%
净利率	6.3%	6.7%	6.6%	9.2%
ROE	9.3%	10.9%	12.2%	17.7%
P/E	76.29	57.09	44.81	25.35

资产负债情况

总资产：2022E预计为12,323百万元
负债合计：2022E预计为6,285百万元
资产负债率：2022E预计为51.0%
流动比率：2022E预计为1.69
速动比率：2022E预计为1.32

现金流情况

经营活动现金流：2022E预计为664百万元
投资活动现金流：2022E预计为-108百万元
筹资活动现金流：2022E预计为-2百万元
现金净增加额：2022E预计为554百万元
期末现金余额：2022E预计为2,290百万元

风险提示

市场竞争加剧：矿服民爆板块面临竞争压力
项目进展不及预期：军工板块项目可能存在延期风险
信息不透明：军工业务信息可能存在披露不充分的风险

投资建议

评级：买入（维持）
基准指数：沪深300指数
预期涨幅：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上

行业与公司投资评级

投资评级	行业	公司
强于大市	行业指数相对大盘涨幅10%以上	公司相对大盘涨幅15%以上
同步大市	行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间	公司相对大盘涨幅5%至15%
弱于大市	行业指数相对大盘跌幅10%以上	公司相对大盘涨幅-5%至5%
买入	-	公司相对大盘涨幅15%以上
增持	-	公司相对大盘涨幅5%至15%
观望	-	公司相对大盘涨幅-5%至5%
卖出	-	公司相对大盘跌幅5%以上