20230427-开源证券-甘源食品-002991.SZ-公司信息更新报告_如期释放利润弹性_渠道红利高速成长_4页_724kb

甘源食品研究报告总结

公司概况

• 股票代码: 002991SZ
• 当前股价: 87.32元
• 投资评级: 增持（维持）

财务业绩

• 2022年: 收入145亿元，同比增长121%；归母净利润16亿元，同比增长30%
• 2023Q1: 收入39亿元，同比增长222%；归母净利润5.5亿元，同比增长1450%

增长驱动因素

• 新产品: 夏果系列贡献显著，推动收入增长
• 新渠道: 山姆、零食很忙等渠道带来高速成长，2022年渠道增长主要来自经销和"其他"模式，电商渠道下滑

成本与利润分析

• 毛利率: 2022年34.3%（同比下降0.8pct），2023Q1提升至36.3%（同比上升1.5pct），主因棕榈油成本回落和产能提升
• 费用控制: 销售费用率2022年下降20pct，2023Q1下降35pct；管理费用保持稳定

未来展望

• 预期增长: 上调2023-2024年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润年复合增长率不低于75%，对应PE分别为294、226、180倍
• 渠道扩展: 贯彻渠道改革，新渠道如会员店、零食连锁持续发力
• 风险: 食品安全、原材料价格波动、疫情等可能影响表现

风险提示

• 食品安全风险
• 原材料涨价风险
• 疫情反复对需求的影响

财务预测摘要

• 2023-2025年收入预测: YE: 20.08亿/增长率38%/YOY: 4316%
• 2023-2025年净利润预测: YE: 27.7亿/36.0亿/45.0亿；YE: YOY: 750%/300%/257%