20240803-华鑫证券-甘源食品-002991.SZ-公司事件点评报告_业绩稳健增长_持续拓展渠道空间_5页_299kb

甘源食品2024年上半年业绩稳健增长，营收达1042亿元（同比增长26%），净利润167亿元（同比增长39%），扣非净利润144亿元（同比增长40%）。其中，第二季度营收增长5%，但环比放缓，主要由于零食淡季和公司坚持拓展品类与新品策略，规模增长支撑充足。

公司盈利能力提升，净利率增长至15.98%，主要因销售费用增加1pct至13.29%，管理费用减少，组织效率提升。毛利率略降1pct至34.94%，但预计随着新品产能爬坡和规模效应，毛利率将修复。分产品看，综合果仁及豆果系列营收同比增长49%，但吨价下降33%系低售价产品增速加快；“老三样”保持稳健增速，公司计划提升商超和出口渠道覆盖，目标2024年海外销售达10亿元。

渠道方面，经销商结构优化，试销网点减少354家，地区营收如华东、西南增长分别达57%和66%。销售模式中，经销渠道贡献主要增长28%，电商模式稳健提升。公司多元化布局，包括高端会员店渠道和海外客户开发，旨在缓冲利润波动。

盈利预测维持“买入”评级，预计2024-2026年EPS分别为4.28元、5.28元和6.43元，当前股价PE倍数从14倍降至9倍。风险包括宏观经济下行、商超客流量减少以及新品增长不及预期等。

总体上，甘源食品通过产品差异化和渠道优化，收入与盈利能力同步提升，潜在中长期机会显著。