20171017-信达证券-清新环境-002573.SZ-深度报告_超低排放龙头企业_非电领域烟气治理的先行者_31页_1mb

清新环境深度研究报告总结

核心内容

清新环境（002573.SZ）是一家专注于工业污染治理的龙头企业，尤其在火电和非电领域烟气治理方面表现突出。公司通过技术优势和业务拓展，成为大气治理领域的领军企业，具备较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

• 行业趋势：大气治理政策持续收紧，特别是在火电和非电领域，政策推动了烟气治理市场的发展，尤其是中小燃煤锅炉改造和非电行业超低排放标准的实施。
• 公司优势：清新环境在火电领域业绩稳步增长，其自主研发的SPC-3D技术是超低排放改造的首选，技术优势显著。
• 非电领域布局：公司通过设立子公司和并购，积极布局非电领域，如铝能清新和博惠通，拓展至钢铁、石化等行业。
• 盈利预期：公司预计2017-2019年每股收益分别为0.93元、1.17元和1.48元，给予2017年30倍市盈率，对应股价27.90元，首次覆盖给予“增持”评级。
• 市场空间：非电领域烟气治理市场潜力巨大，预计规模不低于火电领域，可能达到千亿级别。

关键信息

公司概况

• 清新环境成立于2001年，2011年在深圳证券交易所上市，现为综合性环保公司。
• 公司主要业务包括燃煤电厂烟气脱硫脱硝装置的建造和运营，近年来积极拓展非电领域业务。
• 截至2017年6月底，公司拥有15家二级子公司和3家三级子公司，业务覆盖广泛。

财务数据

• 2017年10月16日收盘价：23.12元
• 52周内股价波动区间：16.48-25.04元
• 总股本：10.73亿股
• 流通A股比例：99.87%
• 总市值：248.12亿元
• 2017-2019年每股收益预测：0.93元、1.17元、1.48元
• 2017年市盈率：25倍（低于行业均值42倍）

技术优势

• SPC-3D技术：公司自主研发的单塔一体化脱硫除尘深度净化技术，具有高脱硫、除尘效率，低投资和运行成本，适用于火电和非电领域。
• 其他核心技术：包括旋汇耦合湿法脱硫技术、干法烟气净化技术、褐煤制焦技术、烟气脱硝技术等，覆盖从烟气治理到废水处理的多个环节。
• 研发投入：2016年研发投入达1.18亿元，占营业收入的3.46%，研发人员占比为16.07%。

业务拓展

• 火电领域：公司承接火电机组脱硫、脱硝改造项目，2016年火电脱硫项目数量和规模均显著增长。
• 非电领域：公司通过设立铝能清新和收购博惠通，拓展至钢铁、石化等行业，实现业务多元化。

政策背景

• 大气治理政策：2013年国务院发布《大气污染防治行动计划》，推动大气污染治理。
• 环保督查：2017年环保部启动强化督查，推动非电领域治理，市场空间加速释放。
• 排放标准：火电和非电行业均面临更严格的排放标准，特别是超低排放要求，促使企业进行技术升级。

风险因素

• 政策风险：大气治理政策可能调整，影响市场需求。
• 项目风险：项目执行过程中可能面临技术或运营风险。
• 财务风险：公司财务状况可能受市场波动影响。
• 行业竞争：随着市场扩大，行业竞争可能加剧。

图表目录

• 图1：清新环境历年营业收入和变化情况
• 图2：2016年清新环境主营业务收入占比
• 图3：清新环境历年净利润和变化情况
• 图4：清新环境历年毛利率变化情况
• 图5：清新环境股权结构（截至2017年6月底）
• 图6：空气质量达标城市数量及比例
• 图7：工业废气排放总量及变化（亿立方米）
• 图8：主要污染物浓度（微克/立方米）
• 图9：主要污染物排放总量（万吨）
• 图10：我国各行业工业废气排放量占比
• 图11：2015年我国发电结构
• 图12：已投运火电厂烟气脱硫、脱硝机组容量（亿千瓦）
• 图13：在运火电厂烟气脱硫、脱硝特许经营机组容量（亿千瓦）
• 图14：京津冀地区PM2.5浓度变化（微克/立方米）
• 图15：京津冀13城市优良天数比例变化

表格目录

• 表1：清新环境发展历程
• 表2：清新环境前十大股东明细（截至2017年6月底）
• 表3：近年来大气治理政策一览
• 表4：火电领域环保政策一览
• 表5：电价补贴政策一览
• 表6：近年来中小燃煤锅炉大气污染治理政策
• 表7：火电领域和非电领域特别排放浓度限值对比
• 表8：非电领域污染物排放控制相关政策一览
• 表9：非电领域烟气治理现状及未来发展趋势
• 表10：清新环境核心技术一览
• 表11：2016-2017H1 电力行业清新环境建造项目订单情况
• 表12：清新环境承建的主要电力行业运营项目一览
• 表13：铝能清新设立及发展历程
• 表14：2016年清新环境非电领域建造项目订单情况
• 表15：2016-2017H1 清新环境承建的非电领域主要运营项目一览
• 表16：清新环境可比公司估值

结论

清新环境凭借强大的技术研发能力和丰富的项目经验，在火电和非电领域均取得显著进展。随着大气治理政策的持续推动和环保督查的加强，公司未来在非电领域的市场潜力巨大，盈利能力和市场占有率有望进一步提升，成为环保行业的重要参与者。