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飞亚达（000026）2021年半年度报告总结

核心内容

飞亚达在2021年半年度报告中展示了强劲的业绩增长，整体表现略超预期。公司通过优化业务结构和推动品牌升级，实现了营业收入和归母净利润的双增长，展现出良好的盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年上半年公司实现营业总收入27.78亿元，同比增长75.59%；归母净利润2.34亿元，同比增长200.42%。其中，第二季度营收和净利润分别同比增长40.84%和27.13%。
• 手表零售业务增长显著：上半年手表零售业务收入达20.96亿元，同比增长93.2%，主要受益于疫情后消费回流和公司内生增长的释放。
• 自有品牌表现亮眼：公司自有品牌业务上半年实现收入5.42亿元，同比增长43.06%。在2019年疫情未发生的情况下，品牌业务仍保持2.4%的增长，显示出公司品牌经营能力的提升。
• 毛利率略有下滑但整体盈利能力增强：公司整体毛利率同比下降0.8个百分点，但手表零售及品牌业务毛利率均有所提高，分别增长1.4和1.1个百分点。同时，销售/管理费用率分别下降3.9和1.8个百分点，归母净利率提升3.5个百分点至8.41%。
• 效率效益指标提升：净资产收益率（ROE）同比提升5.2个百分点至15%，存货周转率同比提升0.32次，显示出公司运营效率的持续优化。
• 盈利预测与投资建议：维持公司2021-2023年盈利预测，预计归母净利润分别为4.5/5.2/6.2亿元，同比增速为54%/16%/18%。对应EPS分别为1.06/1.23/1.45元/股，PE分别为12/10/9倍，估值性价比凸显，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

营业收入构成

• 手表零售业务：上半年收入20.96亿元，同比增长93.2%。
• 自有品牌业务：上半年收入5.42亿元，同比增长43.06%。
• 名表销售业务：收入占比提升，有效降低费用率，销售费用率同比下降至20.22%，管理费用率下降至4.37%。

成长逻辑与未来展望

• 消费回流效应：疫情后消费市场逐渐恢复，公司受益于消费回流趋势，内生增长显著。
• 渠道结构优化：亨吉利推进中高端渠道占比超50%，飞亚达品牌线下渠道平均客单价同比提升14.3%。
• 免税渠道潜力：亨吉利与免税牌照方合作深化，未来有望在免税渠道取得更大突破。
• 估值合理性：公司作为国产腕表龙头，具备稀缺性，当前估值性价比凸显，未来仍有向上空间。

风险提示

• 疫情风险
• 消费回流不及预期
• 自有品牌恢复不及预期
• 免税相关合作推进不及预期

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）

基础数据

总结

飞亚达在2021年上半年表现出色，业绩略超预期，显示出公司在疫情后的恢复能力和品牌升级成效。通过优化渠道结构和提升客单价，公司盈利能力持续增强，未来在免税渠道等新业务上的拓展有望进一步推动增长。维持“买入”评级，建议关注其长期成长潜力和估值优势。