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2021年中报总结：名表销售亮眼，盈利能力稳步提升

核心内容

本报告分析了某公司2021年上半年的财务表现与业务发展情况，指出公司在名表销售及盈利能力方面表现优异，整体业绩符合市场预期。同时，基于对公司未来发展的判断，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021H1公司实现营业收入27.78亿元，同比增长75.6%；归母净利润2.34亿元，同比增长225.9%。其中，第二季度收入14亿元，同比增长40.8%；归母净利润1.15亿元，同比增长27.1%。
• 亨吉利业务持续高增长：亨吉利作为公司主要业务板块，2021H1收入20.96亿元，同比增长93.17%。公司通过优化运营、拓展中高端渠道，进一步巩固了名表零售优势。
• 自有品牌业务回暖：2021H1手表品牌业务收入5.42亿元，同比增长43.06%，两年平均增速为1.2%。表明公司自有品牌业务正在逐步恢复，收入已回升至疫情前水平。
• 精密科技业务表现平稳：精密科技业务收入5930.6万元，同比下降0.24%，但仍处于前期培育阶段。
• 盈利能力显著提升：2021H1公司归母净利润率8.41%，同比提升3.48个百分点，环比提升0.29个百分点。亨吉利净利润率8.17%，同比提升3.55个百分点，环比提升1.2个百分点，受益于规模效应和高经营杠杆。
• 经营效率优化：公司经营现金流2.05亿元，同比增长97.94%，经营现金流/经营活动净收益为70.87%。存货周转天数同比下降128天至204天；应收账款周转天数同比下降16天至31天，显示公司运营效率显著提升。
• 财务预测与估值：预计公司2021-2023年净利润分别为4.3、5.4、6.4亿元，对应PE分别为13、10、8倍。公司资产结构优化，ROIC与ROE持续上升，估值逐步下降，体现出市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	4,243	5,504	6,566	7,682
同比增长率（%）	14.6%	29.7%	19.3%	17.0%
归母净利润（百万元）	294	426	537	641
同比增长率（%）	36.2%	44.8%	26.1%	19.4%
每股收益（元/股）	0.67	0.98	1.23	1.47
P/E（倍）	18.28	12.63	10.01	8.38

财务与经营指标

指标	2021H1	2020A	变化
归母净利润率	8.41%	-	+3.48pp
亨吉利净利润率	8.17%	-	+3.55pp
经营现金流（亿元）	2.05	-	+97.94%
存货周转天数	204天	-	-128天
应收账款周转天数	31天	-	-16天
ROIC（%）	-	12.3%	16.2%
ROE（%）	-	10.5%	13.9%

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 未来展望：国内名表消费持续扩容，净利率有望维持高位；自主品牌扩张及精密制造零部件培育具备弹性。

风险提示

• 钟表消费市场存在较大不确定性；
• 海外消费回流可能不及预期，名表供应受疫情影响；
• 新零售渠道发展或不及预期；
• 新业务培育进展可能不达预期。

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	12.34
一年最低/最高价（元）	10.60/19.41
市净率（倍）	1.88
流通A股市值（百万元）	4,416.64

估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E（倍）	18.28	12.63	10.01	8.38
P/B（倍）	1.92	1.76	1.57	1.38
EV/EBITDA（倍）	10.07	7.44	5.93	4.75

总结

综上所述，公司2021H1业绩表现强劲，名表零售业务持续高增长，盈利能力显著提升，经营效率优化。未来公司有望受益于国内名表消费回流及自主品牌扩张，估值逐步下降，具备长期投资价值。