20250509-国元证券-双环传动-002472.SZ-公司点评报告_新能源齿轮维持高增_智能执行机构进入兑现期_3页_649kb

双环传动（002472）2024年年报及2025年一季度报告显示，公司业绩符合预期。2024年营收达8781亿元，同比增长876%；归母净利润1024亿元，同比增长2542%；扣非归母净利润1001亿元，同比增长2464%。2025年Q1营收2065亿元，同比微降0.47%，但环比增长127%；归母净利润276亿元，同比大增2470%，扣非归母净利润269亿元，同比增幅达2827%。公司新能源汽车齿轮业务2024年营收3370亿元，同比增长5121%，占总营收比重升至38.38%，成为核心增长点。一季度该业务增速仍高于行业销量增速。未来随着国内B级及以上车型销量增长及销售结构升级，高精密齿轮产品需求将受益，同时同轴减速器普及和多电机驱动系统渗透率提升有望提高单车价值量。智能执行机构业务因收购三多乐整合资源，形成研发设计-模具量产全链条优势，2024年营收642亿元，同比增长6945%，毛利率提升至18.96%，同比增加471个百分点。扫地机驱动产品市场占有率显著提升，与头部企业达成深度合作。公司计划聚焦智能汽车场景，拓展电动尾门、智能车锁等高附加值产品，受益智能化渗透率提升。预计2025-2027年公司营收分别为10368、11951、13841亿元，归母净利润分别为1234、1473、1764亿元，对应PE分别为2338、1959、1636倍，维持“买入”评级。风险提示包括汽车产销不及预期、市场竞争加剧、技术优势丧失等。财务数据显示，公司流动资产及非流动资产结构变化，负债率保持在41%左右，资产负债率同比下降，运营效率提升，未来现金流预期积极。