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吉祥航空（603885）中报点评总结

核心内容概述

吉祥航空在2022年上半年受到疫情反复、油价上涨及人民币贬值等多重因素影响，业绩承压显著。尽管如此，分析师认为航空业正处于中长期复苏起点，未来随着行业供需反转，公司有望迎来增长机会，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩持续承压：
  受疫情冲击和安全事件影响，公司上半年客运量同比减少56.33%，收入同比下滑43.61%，归母净利润亏损扩大至-18.90亿元。
  二季度客运量同比减少82.58%，收入同比减少74.25%，亏损规模进一步扩大。
  单位收入RASK微降0.13%，但RRPK同比增长27.50%，主要受益于燃油附加费提升和供给收缩。

• 成本与费用变化：
  燃油成本同比下降18.93%，但单位航油成本上升60%。
  汇兑收益为-6.32亿元，导致财务费用同比增加10.37亿元。
  销售费用同比减少31.02%，但整体费用压力依然较大。

• 货运业务表现亮眼：
  货运业务收入同比增长186.84%，成为公司收入的重要支撑。

• 行业复苏预期增强：
  随着政策逐步放宽，国内国际航线恢复加速，行业进入供需反转的前期阶段。
  国内线复苏带动公司业绩改善，国际线恢复拐点进一步确认。

• 公司战略布局：
  吉祥航空布局全服务与低成本航空双赛道，拥有国内领先的运营实力。
  2022年夏秋航季中，一二类机场航班量占比提升，优化航网结构。
  随着波音737MAX机型重获适航许可，九元品牌机队运力有望恢复。

• 资本运作缓解流动性压力：
  公司8月完成定增，实际募集资金约32.85亿元，主要用于购买A320、B787及备用发动机等，提升机队规模和行业竞争力。

关键信息

财务数据

营运与偿债能力

投资评级与预测

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2022年：归母净利润-21.94亿元
  • 2023年：归母净利润12.38亿元
  • 2024年：归母净利润31.62亿元
• 估值指标：
  • 2023年PE为23倍
  • 2024年PE为9倍
  • 预计2024年ROE为29.03%

风险提示

1. 永久性亏损风险：现金流断裂、巨额增发导致股份稀释。
2. 阶段性冲击风险：疫情再度爆发、经济波动、自然灾害、疫苗及药物研发受阻。
3. 行业风险：政策变动、航空事故、行业竞争加剧。

结论

吉祥航空在2022年上半年业绩受到多重冲击，但分析师认为行业已进入中长期复苏起点，公司具备较强的运营能力和战略布局优势，未来有望受益于行业周期上行。定增计划将有效缓解公司短期流动性压力，提升竞争力。因此，维持“买入”评级，期待行业供需反转带来的增长机会。