20241103-国盛证券-小米集团-W-01810.HK-新机发布_看好多业态进展提速_5页_1mb

小米集团-W（01810HK）近期发布了小米15系列及小米澎湃OS2新品，并升级汽车SU7Ultra量产版。报告指出，2024Q3全球智能手机市场增长40%，小米手机市占率达历史高位13.5%，出货量约4280万部，但毛利率或因成本上升短期承压，后续有望改善。同时，受益于国内家电以旧换新政策，公司AIoT业务收入增速提升，海外市场扩张持续推进。

小米汽车交付量持续增长，7-10月单月交付量从10000台增至20000台，全年目标冲击12万辆。智能驾驶功能也将进一步落地，公司造车进展超预期，但汽车业务仍处于投入期，短期亏损需关注。

投资方维持“买入”评级，预计2024-2026年公司总收入年复合增长28%，核心业务非-GAAP净利润年复合增长12%，汽车业务亏损将在2024年转正。目标价31港元，合理估值基于核心业务15倍2025年P/E及汽车业务2倍P/S。

风险点包括市场竞争加剧、政策变动、海外扩张不及预期及汽车进展不确定性。