20201125-兴证国际证券-小米集团-W-01810.HK-盈利大超预期_手机加速驱动AIoT_7页_888kb

小米集团证券研究报告总结

核心内容

本报告为小米集团（1810.HK）发布于2020年11月25日的证券研究报告，主要内容包括公司三季度业绩表现、市场动态、投资建议及风险提示。

主要观点

• 业绩表现强劲：小米集团在2020年第三季度的收入和净利润均超出市场预期，收入达722亿元人民币（同比增长34.5%），调整后净利润为41亿元人民币（同比增长18.9%）。
• 手机业务增长显著：手机业务收入476亿元人民币（同比增长47.5%），全球出货量达4660万台，首次跻身全球前三，市占率13.5%。中高端手机销量增长推动ASP提升至1022元。
• AIoT生态加速发展：截至三季度末，AIoT平台连接设备达2.9亿台（同比增长36%），小爱AI和米家APP的MAU分别增长至7840万和4310万。海外IoT收入同比增长56%，部分产品收入规模已超越国内。
• 互联网业务表现亮眼：第三季度互联网收入达58亿元人民币，其中广告收入创单季新高，增长13.7%，游戏收入略有下降，其他互联网收入增长5%。
• 投资建议：分析师上调目标价至34.4港元，维持“买入”评级，认为公司高端市场布局初见成效，海外运营商合作提升市场份额，未来手机出货量和IoT生态建设有望持续增长。
• 估值依据：目标价基于2021年利润的32倍PE和投资账面价值的3倍PB。

关键信息

财务数据概览

3Q20财务指标

分业务表现

• 手机业务：收入476亿，同比增长47.5%，毛利率8.4%（-0.6ppts）。
• IoT及生活方式产品：收入181亿，同比增长16%，毛利率14.2%（+1.4ppts）。
• 互联网服务：收入58亿，同比增长8.7%，毛利率60.4%（-2.5ppts）。

增长预测（2020E-2022E）

投资建议

• 目标价：34.4港元（预期升幅26.9%）。
• 评级：维持“买入”评级。
• 估值模型：基于2021年利润的32倍PE和投资账面价值的3倍PB。

风险提示

1. 疫情对全球需求的影响：疫情可能对市场需求产生不确定性。
2. 手机市场竞争激烈：手机市场持续竞争可能影响增长。
3. 新产品线表现：空/冰/洗等新产品线能否成功有待观察。

投资亮点

• 全球市场份额提升：手机出货量跃居全球第三。
• AIoT生态扩展：连接设备数量和MAU显著增长。
• 高端市场布局：中高端手机销量增长，推动ASP提升。
• 海外合作成效：与全球超50个运营商合作，出货量增长显著。

附表摘要

盈利预测表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

小米集团在2020年第三季度表现出色，收入和净利润均超出市场预期，手机业务和AIoT生态均实现显著增长。分析师上调目标价至34.4港元，维持“买入”评级，认为公司高端市场布局和海外运营商合作将推动未来增长。尽管存在一定的市场风险和不确定性，但其在AIoT和互联网业务上的表现仍显示出强劲的发展潜力。