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小米集团投资分析总结

核心内容概览

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价：37.3港元（较现价32.95港元上调13.1%）
• 市场表现：小米11系列作为5G旗舰机，具备性价比优势，预计销量可达千万台，有助于提升公司硬件利润率。
• 财务预测：预计2021年全球手机出货量有望保三争二超2亿部，品牌高端化有助于服务生态的构建与盈利提升。
• 主要财务指标：2020年营收246.64亿港元，2021年预计达353.29亿港元，调整后归母净利润2021年预计达19.29亿元。

主要观点

• 产品竞争力：小米11系列在配置上全面升级，主打轻薄设计，搭载骁龙888处理器、E4发光材料屏幕、120Hz刷新率、氮化镓充电器等创新技术，成为2021年旗舰机标杆。
• 市场反响：小米11发布后反响热烈，预售量突破100万，直播期间微博转发量超1万，反映品牌力提升。
• 财务表现：公司2020年营收同比增长19.8%，调整后归母净利润同比增长13.4%，毛利率预计提升至15.4%。2021年调整后归母净利润预计同比增长48.3%，净利率有望提升至6.0%。
• 盈利预测：基于2021年利润的35倍PE和投资账面价值3倍PB，上调目标价至37.3港元。
• 研发与组织架构：公司研发投入持续增长（15-19年CAGR为49%），组织架构优化助力高端市场表现。

关键信息

产品亮点

• 屏幕：采用6.81英寸四曲面AMOLED屏，全球首发E4 OLED发光材料，功耗降低15%，峰值亮度提升至1500nit，分辨率提升1.8倍，刷新率支持120Hz。
• 处理器：搭载骁龙888（5nm制程），性能较麒麟9000高7%，能效比提升25%，具有2个月的独占期。
• 内存与闪存：全系标配LPDDR5内存和UFS3.1闪存，数据传输速率提升16%，写入速度提升40%。
• WiFi：全系配备WiFi6增强版，支持4kQAM，网速提升一倍至3.5Gbps。
• 相机配置：全系配备1.08亿像素三摄，具备行业领先的硬件参数。
• 设计与重量：厚度8mm，重量196g，是小米三年内第二薄机型。

市场与财务数据

• 总股本：241亿股，流通股本174亿股，总市值8,285亿港元，流通市值6,739亿港元。
• 资产负债情况：2020年资产总计239.32亿港元，负债合计120.42亿港元，股东权益合计118.895亿港元。
• 现金及等价物：2020年达56.72亿港元，2021年预计达64.25亿港元。
• 经营现金流：2020年为18.14亿港元，2021年预计达24.52亿港元。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：上调至37.3港元。
• 预期表现：小米11系列销量有望达到千万台，带动智能手机ASP提升至1100元以上，毛利率提升至9.5%。

风险提示

• 疫情不确定性：疫情可能对全球市场需求产生影响。
• 市场竞争：手机市场竞争激烈，需持续投入以维持市场份额。
• 新产品表现：如“空/冰/洗”等新业务能否成功仍需观察。

投资要点

• 产品力：小米11系列配置顶尖，性能参数突出，具备市场竞争力。
• 品牌力提升：发布会反响热烈，预售表现强劲，显示品牌力逐步提升。
• 高端化战略：小米11有助于品牌高端化，提升手机市场份额。
• 盈利增长：预计2021年全球手机出货量超2亿部，带动盈利水平提升。
• 估值逻辑：基于2021年利润的35倍PE和投资账面价值3倍PB进行估值。

附录：财务预测

收入预测（单位：百万港元）

毛利与利润率

调整后净利润与利润率

管理层与研发

• 管理层：小米集团拥有多位经验丰富的高管，包括雷军、林斌、王翔、卢伟冰等，其中卢伟冰负责中国区销售及Redmi品牌。
• 研发投入：研发投入持续增长，15-19年CAGR为49%，助力技术升级与产品创新。
• 研发人员：研发人员数量及占比逐年上升，反映公司对研发的重视。

结论

小米集团凭借小米11系列的高性能、高性价比与轻薄设计，提升了品牌高端化程度，预计销量可达千万台。公司财务表现稳健，收入与净利润持续增长，毛利率逐步提升。投资建议维持“买入”评级，目标价上调至37.3港元，基于对高端市场和生态构建的乐观预期。然而，需关注疫情对市场需求的影响、激烈的手机市场竞争以及新产品线的表现。