20201125-安信证券-小米集团-W-01810.HK-智能手机出货量跃升至Top3_看好互联网业务后续兑现_5页_951kb

小米集团-W（01810.HK）3Q20财报分析总结

核心内容

小米集团-W在2020年第三季度财报中展示了强劲的业绩增长，智能手机业务成为主要驱动力，同时互联网服务和IoT业务持续扩张，展现出公司在科技属性方面的成长潜力。

主要观点

• 业绩表现亮眼：

  • 总营收达722亿元，同比增长34.5%，环比增长34.95%；
  • 调整后净利41亿元，同比增长18.9%，环比增长20.59%，单季创历史新高。

• 智能手机业务持续增长：

  • 智能手机收入476亿元，同比增长47.5%；
  • 总销量达4660万台，平均售价提升1.6%；
  • 全球出货量占比13.5%，位列全球前三（三星23.0%、华为14.9%、苹果12.4%）；
  • 智能手机业务的快速增长验证了其超预期的市场表现。

• 互联网服务收入稳步提升：

  • 互联网服务收入58亿元，同比增长8.7%；
  • 广告收入占比33亿元，成为主要来源；
  • 随着保有量提升，互联网变现能力将逐步显现。

• 海外市场逆势发展：

  • 海外收入达398亿元，同比增长52.1%，环比增长65.83%；
  • 在疫情背景下，小米加快线上商城、头部电商及本地运营商渠道布局；
  • 海外用户基数扩大及高端机型渗透推动互联网服务收入增长至7亿元，同比增长75.6%。

• AIoT生态建设加速：

  • 小米AIoT平台连接设备（不含手机和笔记本）达2.90亿台，同比增长35.8%；
  • 米家应用MAU超4300万人次，其中50%以上用户非来自小米手机；
  • AIoT平台已进入生态形成期，未来有望重构分发市场。

关键信息

投资建议

• 维持“买入-A”评级，预计2020-2022年净利润分别为128.51亿元、164.98亿元、207.20亿元；
• 对应EPS分别为0.53元、0.68元、0.86元；
• 小米消费属性基本盘强化，科技属性第二曲线成长性突出。

财务数据

• 营业收入：预计2020年为226.589亿元，2022年达356.570亿元；
• 净利润：预计2020年为128.513亿元，2022年为207.200亿元；
• 每股收益：预计2020年为0.53元，2022年为0.86元；
• 市盈率（PE）：预计2020年为35.9倍，2022年为22.3倍；
• 市净率（PB）：预计2020年为12.2倍，2022年为6.1倍；
• ROIC：预计2020年为232.9%，2022年为96.5%。

风险提示

• 5G落地速度不及预期；
• 海外市场政策变化；
• 公司治理风险。

财务指标分析

投资评级体系

风险评级

分析师声明

• 焦娟、张立聪为安信证券分析师，具有证券投资咨询执业资格，声明信息来源合法、研究方法专业、观点独立公正。

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