农业2020年度投资策略：非瘟疫情反复加补栏受阻，畜禽养殖景气演绎中-20191110-华创证券-43页_2mb

农业2020年度投资策略总结

核心内容

2019年农业板块整体表现优异，申万农业指数上涨56.77%，跑赢沪深300指数25.49个百分点，排名申万28个子行业第二位。农业配置比重在2019年三季度达到1.21%，较历史均值超配0.24个百分点。农业子板块中，饲料和畜禽养殖涨幅最大，分别达到107.6%和103.7%，主要受益于猪价上涨带来的行业景气度提升。

主要观点

• 非瘟疫情反复，猪价高企：自2018年8月非瘟疫情爆发以来，生猪主产区经历多轮疫情冲击，产能去化严重，达40%-50%。2019年10月后东北、华北疫情重燃，预计非瘟将导致能繁母猪存栏量难以实质性回升，猪价有望维持高位至少至2021年。

• 猪鸡替代逻辑强劲：祖代肉种鸡更新量达100万套，父母代鸡苗销量处于历史低位，导致白羽肉鸡产业链处于紧平衡状态。猪鸡替代逻辑持续，禽链价格有望维持高位，推荐白羽肉鸡板块。

• 猪用疫苗业绩待反弹，禽用疫苗加速释放：猪周期产能恢复将伴随行业集中度提升，带动防疫需求边际改善。口蹄疫、圆环苗等高利润疫苗将受益于免疫覆盖率提升。禽用疫苗因禽链景气度高，需求旺盛，业绩有望加速释放。非瘟疫苗若成功商用，将大幅拓展动保行业市场空间。

• 糖价有望上行：2018/19榨季全球食糖产量下降8%，主产国如巴西、印度、泰国产量均有不同程度下降。国内19/20榨季预计减产5%，国际糖价与国内糖价共振上行，建议关注糖板块投资机会。

关键信息

猪价趋势

• 2019年8月以来，猪价屡创新高，11月1日生猪价格达40.98元/公斤，猪肉价格达55.93元/公斤。
• 预计2020年内猪价将上涨至50-60元/公斤，春节前易涨难跌，春节后或不跌反涨。
• 非瘟疫情反复及三元猪留种导致生产效率下降，预计能繁母猪存栏量难以回升，猪价高企将持续。

禽链表现

• 白羽肉鸡产业链持续紧平衡，父母代鸡苗销量处于历史低位。
• 猪鸡替代逻辑强劲，禽链价格维持高位，禽用疫苗市场空间扩大。

疫苗行业前景

• 猪用疫苗业绩静待反弹，口蹄疫、圆环苗等高利润疫苗需求提升。
• 禽用疫苗业绩加速释放，H5+H7三价苗招标价格创新高。
• 非瘟疫苗若成功商用，市场规模或达50亿元，推动动保行业天花板提升。

糖价走势

• 国际糖价有望进入上升通道，国内糖价受进口影响同步上行。
• 2019年全球食糖产量下降8%，主产国如印度、巴西、泰国均出现减产。
• 国内预计19/20榨季产量减少5%，糖价上行可期。

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风险提示

• 非瘟疫情持续发酵，可能影响生猪价格走势。
• 畜禽价格上涨不及预期，可能影响行业盈利预期。

投资建议

• 生猪养殖板块：建议积极配置，主流上市猪企有望充分受益于高猪价。
• 白羽肉鸡板块：猪鸡替代逻辑强劲，禽链价格高位运行，继续推荐。
• 动保行业：猪用疫苗静待反弹，禽用疫苗业绩加速释放，关注非瘟疫苗研发进展。
• 糖板块：国际糖价上行，国内糖价同步受益，建议关注相关投资机会。