2018年9月资管产品月报：信托产品收益率初现回落，金融与实体的资金面表现进入第三阶段-20181011-申万宏源-15页

报告摘要

2018年9月，资管产品市场整体呈现收益率回落、发行量减少的态势，反映了资金面和实体融资成本逐步趋同的市场阶段。本文从银行理财产品、信托产品、公募固收产品及券商资管产品四个方面对市场情况进行分析。

资金面与实体融资成本分化进入第三阶段：自2016年去杠杆以来，金融市场资金面与实体融资成本分化呈现三阶段走势，当前进入第三阶段，即资金面与实体融资成本趋向统一改善。
理财收益率持续下行：9月银行理财产品收益率整体下滑，尤其是3个月以上的非保本型产品收益率下滑幅度较大，且与去年同期相比也出现下滑。
信托产品收益率分化：9月信托产品平均预期收益率回落，仅房地产类投向产品收益率下降，其他投向产品收益率均上升，表明房地产市场可能成为当前收益率下行的主要因素。
债券市场收益率上行：受宽信用政策和MLF投放影响，债券收益率小幅上升，其中中短期国债和AA+等级信用债涨幅较大。
债基净值增长小幅回升：除分级基金A外，其他债基单位净值增长率均值小幅回升，混合债基和分级基金B扭亏为盈。
货基收益率持续下滑：货基年化收益率继续回落，总份额小幅减少，反映市场流动性边际收紧。
券商资管产品表现疲软：债券型资管产品净值增长率继续下降，发行数量和规模均小幅下滑，货币型资管产品收益率也出现微幅回落。

发行量与到期量：9月银行理财产品累计发行10722只，到期12000只，发行量和到期量均较上月减少。
发行机构：股份制银行理财发行比重回落，国有银行和城农商行比重有所回升。
发行期限：6个月以内的理财发行比重增加，3个月以上的理财收益率持续下行。
收益率变化：
- 3个月以内理财收益率反弹。
- 3个月以上的保本型收益率下降4.7-5.2bp，非保本型下降10-11bp。
- 与去年同期相比，理财收益率同比下滑。

新发行基金：9月新债券型基金成立规模增至143.72亿元，其中纯债基金大幅增长，混合二级债基小幅下滑。
债券收益率：
- 国债收益率普遍回升，短端上升幅度较大。
- 政策性金融债收益率回落。
- 信用债收益率上行，AA+等级增幅较大。
债基净值变化：
- 分级基金B扭亏，单位净值增长率从-1.42%升至-1.31%。
- 混合二级债基单位净值增长率从-0.65%升至0.22%。
- 纯债基金和封闭式债基单位净值增长率分别从0.23%和0.25%升至0.25%和0.35%。
货基表现：货基总份额从7.89万亿小幅回落至7.86万亿，七日年化收益率均值从3.25%降至3.01%。