2018年7月资管产品月报：信托产品收益率上升，规模有所回落-20180823-申万宏源-15页

信托产品收益率上升，规模有所回落

核心内容概述

2018年7月，中国资管市场整体呈现收益率下行趋势，但部分产品如信托、债券型资管产品收益率有所反弹。与此同时，市场发行规模出现分化，部分产品发行数量上升，而规模则有所回落。整体来看，宽财政、宽信用和稳货币的政策导向推动债券收益率下行，带动债基和债券型资管产品净值增长，但货币型资管产品收益率则回落。

主要观点

银行理财产品

• 发行量小幅上升：7月银行理财产品累计发行11511只，到期12703只，均较上月有所增加。股份制银行的理财产品发行比重继续提升，而3-6个月和1年以上的理财发行比重下滑。
• 收益率整体下行：各存续期限的理财收益率均下滑，保本型理财收益率下降幅度大于非保本型。国有银行理财收益率下滑幅度较为突出，股份制银行收益率走势分化，城农商行收益率继续下滑。
• 结构性变化：1个月以内理财收益率回落幅度较大，而6-12个月理财收益率下降幅度有所放大。

信托产品

• 新发规模回落：7月信托产品发行数量继续上升，但发行规模较上月回落。房地产类信托产品发行数量和规模增长显著，而工商企业类和其他投向类信托产品新发数量和规模有所下降。
• 预期收益率反弹：7月新发信托产品平均预期收益率从6月的7.67%升至8.07%，其中基础产业类、房地产类和金融类信托产品收益率上升，其他投向类信托产品收益率继续下行。
• 平均期限延长：7月新发信托产品的平均期限从1.36年延长至1.54年，其中金融类信托产品期限最长。

公募固收产品

• 债券收益率下行：7月债券收益率进一步下行，短端利率债收益率下滑明显，政策性金融债收益率下降幅度大于国债。信用债中，AA及AA+等级收益率下滑较大。
• 债基净值增长：债基单位净值增长率普遍上升，其中纯债基金和封闭式债基业绩最高，混合二级债基扭亏为盈，分级基金B级单位净值增长显著。
• 货基收益率回落：7月未有新货基成立，货基收益率继续回落，7日年化收益率均值为3.6748%，较6月下降19.98bp。

券商资管产品

• 新发数量和份额上升：7月券商资管产品新发496只，发行总份额98.3亿份，均较上月上升。债券型资管产品新发数量和份额增长明显。
• 净值增长率回升：债券型资管产品净值增长率中位数从0.4%升至0.44%，货币型资管产品7日年化增长率微增至5.1%。
• 资产净值规模下降：债券型产品资产净值规模继续下滑，货币市场型产品规模比重回落。

关键信息

政策环境

• 宽财政、宽信用、稳货币：政策导向推动债券收益率下行，短端收益率下降明显，政策性金融债收益率下降幅度大于国债。
• 定向宽松：政策边际放松以定向支持为主，关注对实体经济和基建的改善效果，但经济整体下行趋势难改。
• 资管新规：补充细则发布，过渡期内货币基金面临银行现金类理财的竞争，规模增长受限。

市场表现

• 债基业绩改善：混合二级债基、分级基金B、纯债基金和封闭式债基均实现净值增长。
• 货基收益率回落：受资金面宽松影响，货基收益率继续下滑，7日年化收益率均值为3.6748%。
• 信托产品表现：新发规模回落，但预期收益率回升，期限延长。

数据统计

• 银行理财：累计发行11511只，到期12703只，各期限收益率均下滑，国有银行下滑幅度最大。
• 信托产品：共63家信托公司发行628款集合信托产品，预计发行规模1210.95亿元，平均期限1.54年。
• 公募基金：新债券型基金成立规模为75.3亿元，纯债基金和封闭式债基业绩最佳，混合二级债基单位净值增长率为1.17%。
• 券商资管：新发496只，发行总份额98.3亿份，债券型资管产品净值增长率为0.44%，货币型资管产品7日年化增长率为5.1%。

结构分析

银行理财产品

• 发行到期量小幅上升，股份制银行占比提升。
• 各期限收益率均下滑，保本型收益率下降幅度更大。
• 国有银行收益率下滑明显，城农商行收益率继续回落。

信托产品

• 新发规模回落，但新发数量上升。
• 平均预期收益率反弹，金融类信托产品收益率最高。
• 平均期限延长，基础产业类和房地产类信托产品期限有所缩短。

公募固收产品

• 新发基金规模下滑，纯债基金回落明显。
• 债券收益率下行，短端利率债收益率下降显著。
• 债基业绩普遍上升，货基收益率回落。

券商资管产品

• 新发数量和份额上升，债券型产品增长显著。
• 净值增长率回升，但资产净值规模继续下降。
• 货币型资管产品收益率微增，但整体增长有限。

总结

2018年7月，资管市场整体呈现收益率下行趋势，但部分产品如信托和债券型资管产品收益率有所反弹。政策导向推动债券收益率下行，带动债基和资管产品净值增长，但货币型产品收益率回落。市场结构出现分化，国有银行和城农商行理财产品收益率下滑明显，而股份制银行表现相对较好。信托产品新发规模回落，但预期收益率上升，期限延长。券商资管产品新发数量和份额上升，但资产净值规模下降。整体来看，市场在政策宽松环境下有所回暖，但经济下行压力仍存，全年债券收益率预计呈U型波动。