20181011-申万宏源-2018年9月资管产品月报_信托产品收益率初现回落_金融与实体的资金面表现进入第三阶段_15页_830kb

2018年9月资管产品市场分析总结

核心内容概述

2018年9月，资管产品市场整体呈现收益率下行趋势，尤其是银行理财产品和信托产品。同时，债券市场收益率上行，债基表现有所回升，但货币基金收益率持续下滑。整体来看，市场进入去杠杆政策后的第三阶段，资金面与实体融资成本趋于统一改善。

主要观点与关键信息

1. 银行理财产品

• 发行量回落：9月银行理财产品累计发行10722只，到期12000只，发行量和到期量均较上月下降。
• 股份制银行发行比重回落：股份制银行理财发行数量比重下降，而6个月以内的理财产品发行比重上升。
• 收益率走势分化：
  • 3个月以内理财产品收益率反弹；
  • 3个月以上理财产品收益率继续下行，其中非保本型产品收益率下滑幅度更大；
  • 与去年同期相比，理财收益率同比下滑。
• 预期趋势：后期资金面维持宽松，资产回报率短期难有明显反弹，理财收益率或继续下行。

2. 信托产品

• 发行规模微幅回落：9月信托产品发行规模为1403.08亿元，较上月略有下降，但幅度不明显。
• 投向分布变化：
  • 各类信托产品发行数量均上升，但房地产类投向产品数量下降；
  • 工商企业类投向产品发行数量上升最多。
• 平均预期收益率回落：9月信托产品平均预期收益率从8.11%降至7.95%，仅房地产类产品收益率下降。
• 平均期限缩短：信托产品平均期限从1.53年降至1.49年，房地产类和基础产业类产品期限缩短，而工商企业类和其他投向类产品期限延长。
• 市场阶段判断：根据前期研究，市场进入第三阶段，资金面与实体融资成本趋于统一改善，房地产类产品收益率回落值得关注。

3. 公募固收产品

• 新基金成立规模上升：9月新债券型基金成立规模增至143.72亿元，其中纯债基金增长显著，混合二级债基小幅下滑。
• 债券收益率上行：中短期国债和AA+等级信用债收益率增幅较大，短端利率债收益率上升，政策性金融债收益率回落。
• 债基净值增长：
  • 除分级基金A外，其他债基单位净值增长率均值小幅回升；
  • 分级基金B和混合债基业绩扭亏。
• 货基表现：货基七日年化收益率均值降至3.01%，总份额小幅回落。
• 市场预期：宽信用政策效果将逐步显现，债券收益率上行概率较大，但10月经济数据可能低于9月，导致市场预期反复，短期债券收益率震荡。

4. 券商资管产品

• 新发数量和规模小幅下滑：9月券商资管产品新发406只，发行总份额99.7亿份，较上月略有下降。
• 债券型产品净值继续下滑：债券型资管产品净值增长率中位数从0.43%降至0.38%。
• 货币型产品收益率微降：货币型资管产品7日年化收益率中位数微降至5.09%。
• 产品结构变化：中长期纯债型基金净值比重下降，短期纯债型基金比重微增，混合债券型二级基金比重小幅上升。

总结

2018年9月，资管产品市场整体呈现收益率下行趋势，尤其体现在银行理财产品和券商资管产品中。信托产品发行规模略有下降，但房地产类产品收益率回落成为关注焦点。债券市场收益率小幅上行，债基单位净值增长有所回升，但货币基金收益率持续下滑。市场进入去杠杆后的第三阶段，资金面和实体融资成本趋向统一改善，但经济预期反复可能影响短期市场走势。整体来看，资管产品收益率受政策和市场环境影响，未来或继续下行，需关注政策效果和经济数据变化。