20240829-东吴证券-星源材质-300568.SZ-2024年中报点评_24H1出货同增60_24年出货有望维持高增长_3页_405kb

证券研究报告摘要：星源材质（300568）2024年中报分析与展望

投资要点总结：

1. 业绩表现符合预期

   • 营收：2024年上半年营收165亿元，同比增长22%；归属于母公司净利润24亿元，同比下降36%，毛利率31.5%，同比下降14.3个百分点。
   • 季度表现：Q2单季营收94亿元，环比增长31%；净利润14亿元，环比增长26%，毛利率28.1%，同比下降17.3个百分点。

2. 出货量与增长预测

   • 上半年出货：隔膜出货量约16亿平方米，同比增长60%。
   • 未来增长：预计2024全年出货量达40亿平方米以上，同比增长近60%，湿法份额有望达到50%以上。2025年预计出货量增长至50-55亿平方米，保持30%以上增长率。

3. 价格与利润压力

   • 均价同比下降：2024年上半年产品均价同比下降约15%，单位盈利能力承压，单平扣非净利润降至0.11元/平方米。
   • 2024展望：预计全年单平净利润约0.1元/平方米，25年行业价格或处底部区间，公司利润空间或保持稳定。

4. 费用率改善与现金流

   • 费用控制：上半年期间费用率为18.4%，同比下降0.8个百分点；Q2费用率为17.7%，费用率进一步下降。
   • 现金流表现：归母净利润下滑主因盈利空间压缩及投资开支增加，但现金流情况整体可控。

5. 估值下调与投资评级

   • 盈利预测下调：基于价格降幅下调2024-2026年净利润预期至57.6/70.3/93.0亿元，对应PE分别为16/13/10倍。
   • 评级维持“买入”：尽管短期盈利承压，但中长期增长空间较大，维持“买入”评级。

6. 风险提示

   • 销量/盈利不及预期风险
   • 宏观环境、行业竞争加剧风险

通过以上总结，表明星源材质2024年上半年出货量继续保持强劲增长，虽毛利率下行导致净利润承压，但其湿法隔膜市场占比与长期客户结构优化仍支撑未来预期，符合资本开支与降本增效导向。