20221016-东吴证券-星源材质-300568.SZ-2022年三季报点评_Q3业绩符合预期_出货高增干法占比提升_6页_542kb

报告摘要

星源材质（300568）2022年三季报总结

核心内容

星源材质在2022年第三季度实现了良好的业绩表现，整体符合市场预期。公司持续扩大产能，推动业务增长，同时优化客户结构，提升盈利能力。

主要观点

业绩表现：2022年前三季度公司营收20.93亿元，同比增长59.19%；归母净利润5.88亿元，同比增长176.89%；扣非净利润5.73亿元，同比增长188.77%。
盈利能力提升：毛利率为45.02%，同比增加9.02个百分点；净利率为29.32%，同比增加12.74个百分点。
季度业绩：2022Q3归母净利润2.2亿元，环比增长10%；扣非净利润2.11亿元，环比增长3.36%。
单平盈利变化：Q3单平盈利约0.47元/平，环比下降15%，主要由于干法隔膜产能释放，出货占比提升至50%；Q4湿法产能释放后，预计全年单平盈利维持0.5元/平左右，同比增长近80%。
出货量增长：预计2022年全年出货量约17亿平，同比增长50%以上；2023年出货量预计达27亿平以上，同比增长约60%。
产能扩张：2022年Q3常州基地干法2亿平产能投产，Q4预计南通基地6亿平湿法产能投产，22年底隔膜总产能有望达30亿平（干法20亿平+湿法10亿平）；公司每年维持15亿平新增产能规划，2023年预计新增10亿平湿法+5亿平干法产能。
费用控制：公司期间费用率显著下降，2022Q3期间费用率为10.34%，同比下降7.62个百分点，环比下降5.04个百分点。
现金流表现：2022年Q1-3经营活动净现金流净额为9.38亿元，同比上升237.18%；投资活动净现金流净额为-22.56亿元，同比上升294.5%。
投资建议：维持“买入”评级，预计2023年PE为30x，对应目标价33.3元。
风险提示：电动车销量不及预期、市场竞争超预期、政策不及预期等。

关键信息

财务预测：
- 营业总收入（百万元）：2021A为1,861，2022E为3,219，2023E为5,127，2024E为7,114。
- 归母净利润（百万元）：2021A为283，2022E为853，2023E为1,419，2024E为2,043。
- 每股收益（元/股）：2021A为0.22，2022E为0.67，2023E为1.11，2024E为1.60。
- P/E（现价&最新股本摊薄）：2021A为96.62，2022E为32.03，2023E为19.26，2024E为13.38。
市场数据：
- 收盘价：21.34元。
- 一年最低/最高价：16.53/56.43元。
- 市净率：3.28倍。
- 流通A股市值（百万元）：21,785.78。
- 总市值（百万元）：27,332.67。
基础数据：
- 每股净资产（元）：6.51。
- 资产负债率（%）：33.38。
- 总股本（百万股）：1,280.82。
- 流通A股（百万股）：1,020.89。
财务指标：
- ROIC（%）：2021A为7.07，2022E为12.11，2023E为16.37，2024E为19.37。
- ROE-摊薄（%）：2021A为6.63，2022E为16.82，2023E为22.29，2024E为24.83。
- 资产负债率（%）：2021A为42.47，2022E为42.22，2023E为44.02，2024E为39.04。
- P/B（现价）：2021A为3.84，2022E为3.23，2023E为2.58，2024E为1.99。