20220823-西南证券-星源材质-300568.SZ-湿法盈利能力显著提升_22Q3展望干法新增产能投产带动出货增加_5页_1mb

公司财务与业务总结

核心内容概述

公司于2022年半年度报告中展现出显著的盈利能力提升，特别是在湿法隔膜业务方面。2022年第二季度（Q2）公司营业收入和归母净利润同比大幅增长，且盈利能力持续增强。公司计划在2022年第三季度（Q3）和第四季度（Q4）逐步释放干法和湿法隔膜新增产能，推动销量增长。此外，公司积极拓展海外市场，与LG化学、三星SDI等一线电池企业建立合作关系，进一步提升其市场地位和盈利能力。

主要观点

营收与利润增长显著

• 2022年H1：公司实现营业收入13.34亿元，同比增长60.63%；归母净利润3.68亿元，同比增长229.74%。
• 2022年Q2：营业收入6.70亿元，同比增长63.97%；归母净利润2.00亿元，同比增长302.66%，环比增长19.60%。
• 2022年H1：扣非归母净利润3.62亿元，同比增长234.96%；Q2扣非归母净利润2.04亿元，同比增长298.12%，环比增长27.71%。

产能释放与销量增长预期

• 干法隔膜：2022年Q3产能释放后，年产能将达到10亿平方米，对应2022年有效产能约7亿平方米。
• 湿法隔膜：2022年Q4产能释放后，年产能将达到14亿平方米，对应2022年有效产能约10亿平方米。
• 预计2022年H2销量将显著增长，主要得益于干湿法产能的逐步释放。

湿法盈利能力提升

• 2022年Q2：湿法隔膜销售毛利率达50.08%，净利率达30.95%，盈利能力较Q1显著提升。
• 单位利润：湿法隔膜单位利润由Q1的0.5万元/吨升至Q2的0.7万元/吨。

关键信息

财务预测

假设条件

1. 销量增长：预计2022-2024年隔膜产品销量分别为17亿平方米、26亿平方米、35亿平方米。
2. 产品价格提升：2022年产品单价较2021年提升约10%。
3. 毛利率提升：2022-2024年隔膜产品毛利率分别为47%、50%、50%。

业绩与估值指标

投资建议

• 盈利预测：预计公司2022-2024年EPS分别为0.62元、1.27元、1.83元，未来三年归母净利润复合增长率约为102%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。

风险提示

1. 产能释放不及预期：干法与湿法新增产能可能未能如期投产。
2. 原材料价格波动：主要原材料价格变化可能影响成本和利润。
3. 市场竞争加剧：隔膜行业竞争可能影响市场份额和盈利能力。
4. 技术进步与产品替代：新技术或替代产品可能对现有业务造成冲击。
5. 汇率变动：汇率波动可能影响海外业务的盈利能力。

基础数据

分析师信息

• 分析师：韩晨
• 执业证号：S1250520100002
• 电话：021-58351923
• 邮箱：hch@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下