20240913-浙商证券-星源材质-300568.SZ-2024半年度业绩点评_工艺升级和海外业务支撑盈利能力_积极推进全球产能建设_3页_429kb

星源材质（300568）2024年半年度业绩点评总结

一、业绩概况

公司2024年上半年实现营业收入165.4亿元，同比增长218.9%；归属于母公司净利润24.2亿元，同比下降361.1%。业绩增速与利润降幅对比明显，反映盈利压力显著提升。

二、业务进展与挑战

1. 锂电池隔膜业务增长但盈利能力承压

   • 期内锂电隔膜产品营收162.9亿元，同比增长209%，销量驱动为主要增长动力。
   • 销售毛利率31.31%（同比下降14.19个百分点），净利率14.62%（同比下降13.81个百分点），主要受行业价格下滑和竞争加剧拖累。
   • 海外市场表现优于国内，海外收入22.7亿元，同比增长165.8%，毛利率为46.18%，抗压能力显著。

2. 工艺与产品创新持续推进

   • 已迭代至第五代湿法线（宽幅超8米，产能达25亿平方米）及第六代干法线，提升生产效率并降低成本。
   • 新产品如功能膜、固态电解质复合膜等已进入客户测试阶段，其中固态隔膜实现小批量供货。

3. 全球产能扩张与市场布局

   • 正积极推进南通、佛山、欧洲、东盟四大基地建设，稳步提升干/湿法及涂覆隔膜产能。
   • 深化与宁德时代、比亚迪、三星SDI等头部客户合作，上半年与三星SDI签订合作备忘录（MoU），进一步拓展市场份额。

三、盈利预测调整

• 鉴于行业竞争加剧及产品价格下行，下调2024-2026年归母净利润至532亿元、695亿元、884亿元（原预测源自599亿元、822亿元、1008亿元）。
• 维持“增持”评级，目标PE对应为18倍、14倍、11倍。

四、风险提示

• 行业竞争加剧：可能导致价格持续下滑与毛利受损。
• 市场需求不确定性：技术路线变更或海外经济放缓可能影响销量。
• 盈利能力波动：新产线释放与产品认证周期存在不确定性。

五、估值与总结

• 核心优势：海外市场增长强劲、新品技术领先、全球化拓展加速。
• 短期挑战：营收高速增长稀释盈利，需新品放量缓解压力。
• 建议关注其全球化布局与技术迭代对于长期竞争力的支撑，谨慎应对短期盈利波动风险。