20221025-东吴证券国际经纪-星源材质-300568.SZ-Q3业绩符合预期_出货高增干法占比提升_6页

星源材质Q3业绩总结

核心内容

星源材质在2022年第三季度实现了良好的业绩表现，符合市场预期。公司Q3归母净利润为2.20亿元，环比增长10%。2022年前三季度公司营收达到20.93亿元，同比增长59.19%；归母净利润为5.88亿元，同比增长176.89%；扣非净利润为5.73亿元，同比增长188.77%。毛利率为45.02%，同比提升9.02个百分点；净利率为29.32%，同比提升12.74个百分点。

主要观点

1. 出货量增长与产品结构变化

• Q3预计出货约4.5亿平，环比增长25%，符合市场预期。
• Q4预计出货环比增长25%-30%，全年出货预计达17亿平以上，同比增长约50%。
• 2023年预计新增10亿平湿法+5亿平干法产能，全年出货预计达27亿平以上，同比增长约60%。
• 干法隔膜出货占比提升至约50%，导致Q3单平盈利环比下降15%；但随着湿法产能释放，预计全年单平盈利仍可维持在0.5元/平左右，同比增长近80%。

2. 盈利能力提升

• Q3毛利率为41.07%，同比提升3.02个百分点；净利率为28.99%，同比提升8.18个百分点。
• 公司费用控制良好，期间费用率同比下降5.12个百分点至13.12%。
• Q3期间费用合计0.78亿元，同比减少9.75%，环比减少23.89%。

3. 财务预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测为8.53/14.19/20.43亿元，同比增长分别为202%、66%、44%。
• 对应PE分别为32x、19x、13x，给予2023年30xPE，对应目标价33.3元，维持“买入”评级。

4. 现金流与资本开支

• Q3经营活动净现金流净额为9.38亿元，同比上升237.18%。
• 投资活动净现金流净额为-22.56亿元，同比上升294.5%。
• 资本开支13.3亿元，同比增长200%。
• 账面现金为38.03亿元，较年初增长292.6%。

关键信息

财务数据

财务指标

财务预测

期间费用率

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 市场竞争超预期
• 政策变化不及预期

市场数据

总结

星源材质在2022年Q3表现出色，业绩符合预期，同时公司产能持续扩张，预计2023年出货量将大幅增长。公司盈利能力稳步提升，费用控制良好，财务指标显示公司具备良好的增长潜力和投资价值。基于此，维持“买入”评级，目标价为33.3元。然而，仍需关注电动车销量、市场竞争及政策变化等潜在风险。