20180629-申万宏源-化工行业点评_中美贸易战系列解读之三_化工加税范围扩大_聚焦石化_化肥_新材料产业链_8页_704kb

中美贸易战对化工行业的影响分析总结

核心内容

2018年6月，中美双方宣布对彼此化工产品加征25%的关税。美国将约500亿美元的中国商品列入加税清单，其中包含石化、塑料等产品；中国则对约500亿美元的美国商品加征关税，主要集中在能源和农产品领域。贸易战对化工行业的影响已扩大，但短期内影响有限，需警惕后续升级风险。

主要观点

1. 中美加税清单差异

   • 美方在本轮清单中增加了石化和塑料产业链产品，如PE、PP、EVA、PS、ABS、PVC、丙烯酸、PTFE、PVA、PC、PET、POM、PLA、PA6/12/66、PU、有机硅等，主要集中在石化深加工产品。
   • 中方则增加了原油、汽柴油、天然气、LNG等上游油气资源，以及部分石化产品，如石脑油、粗苯、苯酚等，同时对新材料行业保持关税保护。

2. 中美化工品贸易依赖度差异

   • 美国从中国进口化工品占其化工品进口总额的7%，而中国从美国进口化工品占其化工品进口总额的26%，显示中国对美国化工品的依赖程度更高。
   • 中国对美国的化工品贸易顺差为39亿美元，但整体化工品进出口规模仅为美国的三分之一，反映出中国在化工行业国际竞争力上仍存在差距。

3. 短期影响有限，长期国产替代机遇显现

   • 美国对华化工品征税主要集中在塑料和石化产品，但中国对美出口比例较低，短期内对行业影响有限。
   • 中国对美加征关税将提升国内对相关产品的进口替代能力，如PC、PA66等产品，有利于国内企业的发展。

4. 关注重点行业和企业

   • 石化产业链：建议关注大炼化-PTA-聚酯产业链标的，如恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份。
   • 新材料领域：推荐电子化学品、碳纤维等具有战略意义的领域，关注飞凯材料、雅克科技、光威复材、时代新材等企业。
   • 化肥和农产品：由于大豆加征关税，预计国内农产品价格将上涨，建议关注单质肥氮肥龙头（华鲁恒升、阳煤化工、鲁西化工）、钾肥龙头（盐湖股份、藏格控股）、复合肥龙头（金正大、新洋丰）。

关键信息

• 中美加税清单：美方主要聚焦于石化、塑料产品，中方则重点在能源和部分化工品。
• 贸易逆差：2017年，中国对美国化工品贸易逆差为17.25亿美元，但整体贸易额仍低于美国。
• 进口替代空间：由于中国对美国的依赖度更高，加税政策将为国内企业创造进口替代机会。
• 行业影响：大部分化工品对美出口比例低于1%，对整体行业影响有限，但部分产品如PC、苯酚等因较高进口依存度可能受到较大影响。
• 投资建议：重点推荐具备国产化潜力的石化、新材料、化肥等细分领域，关注相关龙头企业。

表格摘要

结论

中美贸易战对化工行业的影响虽已扩大，但短期内对整体行业影响有限。中国在石化、新材料等领域具备一定的进口替代能力，随着贸易战的持续，这些领域将成为重要的投资机会。建议投资者关注具有国产化潜力的石化、新材料、化肥等细分行业，以及相关龙头企业。