20150629-光大证券-固定收益周报_宽货币终未缺席_稳增长图穷匕见_14页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档为一份固定收益周报，主要分析2015年6月中国货币政策、财政政策对市场的影响，以及市场走势和投资策略。

主要观点

宽松货币政策未缺席
- 中国人民银行在2015年6月28日实施“双降”政策，包括定向降准和降息，表明货币政策仍保持宽松。
- 降准释放基础货币约8000亿元，以支持M2目标增速12%。
- 财政政策加码，如加快基建审批、债务置换、允许城投债借新还旧，但财政政策存在固有缺陷，需货币政策配合。
取消存贷比限制
- 6月24日，国务院取消存贷比限制，将其转为流动性监测指标，有利于利率市场化和货币政策传导。
- 尽管表面上可能影响债市，但当前银行贷款意愿不强，企业信用扩张需求不足，因此对债市影响有限。
- 无风险利率上行空间不大，长端利率债仍具备配置价值。
资金面状况
- IPO频繁发行对资金面造成一定压力，但央行重启逆回购操作，稳定市场预期。
- 流动性在7月3日至13日出现紧张，但预计在7月8日后逐步释放。
- 央行未来可能以结构性宽松为主，总量宽松政策速度和幅度将放缓。
市场回顾
- 一级市场：国债流标，显示需求不足；本周利率债发行大幅萎缩，仅300亿。
- 二级市场：国债和政策性金融债收益率小幅上升，期限利差和税收利差有所变化，整体延续窄幅震荡。
投资策略
- 债市在经济低迷和宽松货币政策背景下具备支撑，长端利率债出现机会。
- 三季度行情或好于四季度，因基建项目和房地产投资可能在三季度末体现。
- 未来货币政策可能以结构性为主，总量宽松力度减弱。