20220406-太平洋-固定收益周报2022年第11期_宽信用信心提升_二季度存在交易机会_24页

固定收益周报总结 - 2022年第11期（2022.3.28-2022.4.3）

核心内容概览

本报告主要分析了2022年3月28日至4月3日期间，中国固定收益市场的主要变化趋势，包括二级市场和一级市场的表现，以及国内外经济形势对市场的影响。报告指出，宽信用信心有所提升，二季度存在交易机会。

主要观点

• 二级市场表现：利率债上涨，信用利差走扩，可转债指数缩量上涨，但个券跌多涨少。
• 一级市场表现：利率债净融资额大幅下降，信用债融资环境一般。
• 流动性情况：银行间市场流动性偏宽松，央行净投放资金4300亿元。
• 经济形势：国内经济面临下行压力，美国就业数据支撑美联储加息预期。
• 可转债市场：建议关注明新转债，转债估值提升，债底保护减弱。

关键信息

二级市场表现

• 国债期货：本周小幅上涨，5年期和10年期国债期货活跃合约分别上涨0.11%和0.15%。
• 现券收益率：普遍下行，10年国债收益率降至2.77%，短端调整幅度更大。
• 城投与产业债：收益率大幅下降，信用利差走扩，显示市场对地方融资平台债务风险担忧加剧。
• 可转债市场：指数上涨1.62%，但个券跌多涨少，泰林转债和湖广转债涨幅较大，华森转债和宁建转债跌幅较大。

一级市场表现

• 利率债供给：本周新发行利率债2,316.44亿元，净融资额为-327.12亿元，较上周大幅下降。
• 信用债融资：城投债融资规模小幅下降，产业债净融资额大幅下降。
• 转债发行：本周有2只转债发行，其中明新转债建议积极关注。

流动性分析

• 银行间市场：流动性偏宽松，R007和DR007均下降，利差缩小。
• 央行操作：净投放资金4300亿元，显示央行对市场流动性支持。

经济与政策影响

• 国内经济：受疫情影响，3月PMI明显回落，显示经济下行压力。
• 美国就业数据：非农新增人数略低于预期，但保持高增速，支撑美联储加息预期。
• 货币政策：预计总量宽货币政策将在4月份落地，二季度利率债将呈现低位震荡行情。

后市展望

• 利率债：预计二季度呈现低位震荡，存在交易性机会。
• 转债：估值提升，债底保护减弱，建议关注经济稳增长相关产业链和业绩超预期的转债标的。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌局势升级可能对市场产生冲击。
• 海外流动性收紧：可能对新兴市场造成不利影响。

投资建议

• 推荐关注：传统基建、数字经济相关新基建产业链转债，以及业绩超预期的上市公司对应转债。
• 低估值成长板块：如汽车电子、光伏等板块转债。

推荐转债组合

• 维持不变：精达转债、核能转债、鹏辉转债、三角转债、利德转债、联创转债、张行转债、杭银转债、无锡转债、傲农转债、正邦转债、好客转债、洽洽转债、大参转债、奇正转债。

数据图表

• 图表1：国债期货走势
• 图表2：国债收益率曲线变化
• 图表3：国开债收益率曲线变化
• 图表4：3年期AA城投债收益率变化
• 图表5：AA城投债各期限表现
• 图表6：3年AA产业债收益率变化
• 图表7：AA产业债各期限表现
• 图表8：各行业信用利差分解
• 图表9：利率债发行与到期
• 图表10：城投债发行与到期
• 图表11：产业债发行与到期
• 图表12：本周上市可转债
• 图表13：近期发行可转债
• 图表14：银行间质押回购利率变化
• 图表15：央行逆回购操作
• 图表16：转债价格区间统计
• 图表17：纯债到期收益率居前的个券
• 图表18：各行业信用利差分解
• 图表19：中美国债估值情况及中美利差
• 图表20：AA中票信用利差在历史所处位置
• 图表21：转债估值提升
• 图表22：各行业信用利差分解
• 图表23：中证转债指数走势
• 图表24：转债价格区间统计
• 图表25：纯债到期收益率居前的个券
• 图表26：转债价格区间统计
• 图表27：纯债到期收益率居前的个券
• 图表28：转债价格区间统计
• 图表29：纯债到期收益率居前的个券

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡
• 公司评级：买入、增持、持有、减持

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

重要声明

• 信息来源：本报告信息均来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。