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固定收益周报：宽货币预期下债市或震荡偏强

主要观点

过去一周，利率债上涨，国债期货活跃合约有所上涨，10年期国债期货创6个月以来新高。现券方面，10年国债活跃券收益率下降275BP，收益率曲线呈现平坦化趋势，不同期限品种涨跌不一。城投债与产业债成交量均有所提升，行业表现分化。资金价格整体上行，融资需求显示疲软迹象。

市场数据

• 利率债: 10年国债活跃券收益率较前一周减少275BP至2.2558%。
• 资金价格: 截至6月14日，R007和DR007分别较前一周上升47.6BP和48BP，两者利差收窄。
• 债券杠杆: 银行间质押式回购余额5日均值上升至6.9万亿元。

宏观及行业表现

• CPI与PPI: 5月CPI同比微涨（0.3%），环比小幅下降；PPI同比转跌（-1.4%），环比小幅回升，大宗商品价格变化推动PPI环比回升。
• 社融与信贷: 5月社融同比增长8.4%，信贷数据疲软，反映实体融资需求不振。

投资建议

• 利率债：建议适当降杠杆，优先配置10年以内期限品种。
• 城投债：集中投资于成交活跃的区域，遵循“强省弱市县”或“弱省强市县”策略下沉。
• 产业债：聚焦于需求较强的行业，如金融、地产链、大宗商品、消费等。
• 金融债：侧重于国有银行和股份制银行，避免深入下沉至城商行及以下机构。

风险提示

• 债市可能因降息预期带来短期反弹，但需警惕政策不及预期的风险。
• 经济复苏不均衡、政策调整不及预期可能影响债券市场态度。

分析师声明

报告内容基于合规信息来源，分析师以客观态度独立研究，无利益关联。投资者应结合自身情况做出决策，不应依赖本报告单独投资。