20220227-太平洋-固定收益周报2022年第6期_宽货币保持与宽信用预期提升_收益率低位震荡_18页_953kb

固定收益周报总结（2022年第6期）

核心内容概述

本周固定收益市场呈现以下主要特征：

• 二级市场：利率债下跌，信用利差收窄，转债上涨。
• 一级市场：利率债供给小幅下降，转债发行与上市情况良好。
• 流动性：跨月流动性偏紧张，央行净投放7600亿元。
• 市场预期：宽信用预期仍在，俄乌局势升级导致美联储边际转鸽。
• 后市展望：利率债收益率大概率保持低位震荡。

主要观点

二级市场表现

• 利率债：国债期货下跌，现券收益率中短期限提升幅度大于长期限，收益率曲线趋于平缓。
• 信用债：收益率小幅上涨，信用利差收窄，主要受无风险收益率上升影响。
• 转债市场：中证转债指数放量上涨，个券多数上涨，市场情绪有所改善。

一级市场动态

• 利率债：本周净融资额为2,310.68亿元，较上周小幅下降。
• 转债发行：本周有5只转债发布发行公告，1只转债上市，建议关注中特转债和华友转债。

流动性情况

• 银行间市场：跨月流动性偏紧张，R007上升38.46BP至2.53%，DR007上升25.19BP至2.34%。
• 央行操作：央行通过逆回购净投放7600亿元，缓解市场流动性压力。

关键信息

利率债市场

• 收益率变化：10年国债收益率先升后降，最终回落至2.78%以下。
• 收益率曲线：中短期限收益率提升幅度大于长期限，曲线趋于平缓。
• 市场情绪：受地产政策松动和俄乌局势影响，市场情绪波动较大。

信用债市场

• 收益率变化：3年期AA中票收益率提升2.92BP。
• 信用利差：1年期以内AA评级中票信用利差处于历史低位，9个月期分位数为0.1%。
• 利差分解：AAA利差上升0.52BP，评级溢价下降5.98BP。

转债市场

• 市场表现：中证转债指数上涨0.28%，成交量达4848亿元。
• 个券表现：330只个券上涨，56只下跌，3只收平。
• 重点个券：华正转债上市首日涨幅达18.74%，卡倍转债和横河转债涨幅超45%；同德转债和盛屯转债跌幅超7%。

政策与市场预期

• 地产政策：广州房贷利率下调，带动宽信用预期提升，但市场担忧后续政策跟进。
• 美联储动向：俄乌局势升级后，美联储3月加息50BP的概率下降，边际转鸽。
• 经济数据：3月将公布1-2月经济数据，预计经济表现不乐观，地产投资与销售仍是关注重点。

后市展望

• 利率债：收益率大概率低位震荡，受宽货币政策延续和宽信用预期扰动。
• 转债组合：保持现有组合不变，包括精达转债、天合转债、核能转债等。
• 市场环境：中美货币政策反向操作可能持续更长时间，外部环境对国内宽货币有利。

风险提示

• 俄乌局势升级：可能对全球市场产生更大冲击。
• 海外流动性收紧：对新兴市场造成负面影响。

投资评级说明

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  • 华北销售总监：成小勇
  • 华东销售总监：陈辉弥
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