保险行业2026年中期策略_股价向下_基本面向上_估值待修复_19页_729kb

保险行业2026年中期策略总结

核心内容

2026年保险板块整体表现弱于大盘，主要受投资端波动和利润稳定性担忧影响。尽管权益市场有所修复，但保险板块反弹力度仍弱于沪深300。当前市场对保险股的定价更关注利润表兑现，而非单纯负债端改善。投资收益率承压、公允价值变动损益波动和信用减值扰动是压制板块估值修复的主要因素。

主要观点

• 股价向下：保险板块上半年持续跑输大盘，主要受一季度投资端波动影响，市场担忧低利率、投资收益波动和利润稳定性。
• 基本面向上：寿险NBV延续高增，长期期交和个险渠道质态改善，支撑负债端价值修复；财险综合成本率改善，承保盈利能力提升，经营重心转向业务质量优化。
• 估值待修复：当前A股上市险企P/EV估值处于历史低位，已反映较多悲观预期，随着负债端价值增长和资产端波动边际收敛，估值有望继续修复。

关键信息

一、股价表现

• 2026年以来，保险指数累计下跌约24%，明显弱于沪深300。
• 1Q26主要上市险企股价普遍承压，4月以来虽有所修复，但力度仍弱于大盘。

二、寿险基本面

• 寿险保费收入保持增长，但NBV增速更快，反映负债端经营质量提升。
• 分红险占比提升，但对NBVM形成约束，需平衡产品结构与价值率。
• 个险渠道仍是NBV增长核心支撑，人均产能和NBV持续改善。

三、财险基本面

• 车险增长承压，非车险增速边际回落。
• 头部财险公司综合成本率改善，承保盈利能力好于规模表现。
• 财险市场份额1Q26回升，竞争格局稳定。

四、投资建议

• 优先关注负债端价值增长确定性强、资产负债管理能力突出、分红回报有吸引力的头部险企。
• 推荐标的包括：中国人寿、新华保险、中国平安。
• 中国太保和中国人保也具备配置价值，但未评级。

五、权益配置

• 权益配置理论空间较大，但后续更可能转向结构优化。
• 高股息、低波动、长期分红可持续资产仍是核心配置方向。
• 险资增配需审慎，避免利润表波动过大。

投资标的

风险提示

• 长端利率下行超预期
• 权益市场大幅波动
• 寿险渠道改革成效不及预期
• 居民收入不及预期
• 监管政策变化
• 产品结构转型不及预期
• 测算假设偏差

行业评级

• 看好（维持）

图表目录（简要说明）

• 图1：2026年以来保险行业持续跑输大盘指数
• 图2：2026年前4月寿险保费收入延续增长
• 图3：1Q26上市险企NBV延续高增
• 图4：2026年4月车险保费收入小幅承压
• 图5：2026年4月非车险保费收入单月同比转负
• 图6：1Q26主要上市险企财险综合成本率延续改善
• 图7：“老三家”财险市场份额1Q26有所回升
• 图8：寿险经营更重价值增长，NBV增速显著快于保费增速
• 图9：1Q26主要上市财险公司综合成本率大幅改善
• 图10：主要上市险企人身险保费结构以传统寿险为主，分红险占比有一定提升
• 图11：2024年以来人身险产品利率上限逐步下行
• 图12：上市险企个险渠道仍是NBV重要来源
• 图13：1Q26主要上市险企人身险新单期交保费快速增长
• 图14：上市险企代理人规模整体企稳
• 图15：上市险企人均产能持续改善
• 图16：上市险企人均NBV快速增长
• 图17：1Q26险企新增及加仓标的低估值特征明显
• 图18：1Q26权益市场修复但风格分化明显
• 图19：2026年1月至今，A股险企P/EV估值仍处历史低位
• 图20：利润表波动加剧压制A股险企P/EV估值

总结

保险行业2026年中期策略表明，尽管板块股价表现承压，但基本面持续向好。寿险端NBV保持高增，长期期交和个险渠道质态改善，推动价值增长；财险端综合成本率优化，承保盈利能力提升。当前估值已反映较多悲观预期，随着负债端价值兑现和资产端波动收敛，板块具备继续修复基础。建议优先关注具备强资产负债管理能力、分红回报有吸引力的头部险企，如中国人寿、新华保险、中国平安等。同时，权益配置将更注重结构优化，高股息、低波动资产仍是核心方向。整体来看，保险板块处于价值修复通道，未来有望实现估值重估。