保险行业2020Q1综述及Q2展望：权益市场波动险企盈利分化，Q2有望迈向常态-20200507-长城证券-14页_995kb

保险行业2020Q1综述及Q2展望总结

核心内容

2020年第一季度，A股五家上市险企合计归母净利润为632亿元，同比下降26.7%。盈利增速出现明显分化，其中中国太保和新华保险表现优于市场预期，中国人寿和中国平安则出现负增长。

主要观点

• 盈利分化显著：中国太保、新华保险、中国人保盈利增速分别为53.1%、37.7%、19.9%，而中国人寿和中国平安则为负增长，分别为-34.4%和-42.7%。
• 负债端表现差异：新华保险和中国人寿因较早布局“开门红”策略，新单保费增速分别为136.0%和16.5%，表现优于其他险企。
• 资产端波动影响利润：中国人寿和中国平安因权益市场波动及利率下行，投资收益表现不佳，其中中国平安因执行IFRS9准则，公允价值变动损益显著拖累净利润。
• 准备金计提压缩利润：利率下行背景下，各险企普遍增提准备金，中国人寿因精算假设调整，增提寿险责任准备金471.13亿元，减少税前利润53.31亿元。

关键信息

1. 权益市场波动导致险企经营业绩“三升两降”

• 归母净利润承压下滑：2020Q1五家险企合计归母净利润632亿元，同比下滑26.7%。
• 盈利分化：中国太保、新华保险、中国人保盈利增速分别为53.1%、37.7%、19.9%，中国人寿和中国平安为负增长。
• 影响因素：
  • 负债端改善：新华保险和中国人寿的已赚保费对归母净利润贡献率分别为443.0%和122.7%。
  • 投资端拖累：中国人寿和中国平安投资收益表现不佳，分别同比下降10.7%和60.1%。
  • IFRS9准则影响：中国平安因新准则执行，公允价值变动损益显著拖累净利润。
  • 利率下行：准备金计提增加，对净利润产生显著负作用。

2. 负债端业绩分化，新华、国寿增速领跑

• 寿险业务表现：
  • 新华保险和中国人寿因“开门红”策略，新单保费增速分别为34.9%和13.0%。
  • 中国平安寿险业务因疫情影响，出现负增长，新单保费增速为-16.3%。
  • 中国太保和中国人保寿险业务增速分别为-31.1%和-26.5%。
• 产险业务表现：
  • 产险保费收入均实现正增长，中国太保、中国平安和中国人保产险增速分别为10.4%、4.9%和1.7%。
  • 车险增速低迷，非车险业务持续提速，中国平安非车险增速达20.7%，中国太保非车险增速达32.5%。

3. 资产端波动显著影响利润

• 中国人寿和中国平安投资收益不佳：总投资收益率分别为5.13%和3.4%，净投资收益率分别为4.29%和3.6%。
• 新华保险投资收益逆势增长：总投资收益率为5.1%，净投资收益率为4.5%。
• IFRS9准则影响：中国平安因新准则执行，公允价值变动损益同比下降510.11亿元至-168.41亿元。

4. Q2展望及投资建议

• Q2展望：
  • 国内经济进入恢复期，保险行业经营有望回归常态。
  • 寿险代理人增员将维持稳定，新单保费和大单业务有望提升。
  • 车险增量市场将改善，非车险业务在健康保障、复工复产等领域迎来发展机遇。
• 投资建议：
  • 估值低位下，龙头险企配置优势显现。
  • 高分红凸显估值溢价，建议关注中国人寿、中国太保、中国平安、中国人保及新华保险。
  • 需密切关注海外疫情发展及A50期货走势。

风险提示

• 中美贸易摩擦波动风险；
• 市场大幅下跌风险；
• 利率持续下行风险；
• 政策改革不及预期风险；
• 宏观经济下行风险；
• 流感肺炎疫情持续蔓延影响。

总结

2020Q1保险行业面临权益市场波动、利率下行等多重压力，导致净利润普遍承压。然而，部分险企如新华保险和中国人寿凭借良好的负债端表现和稳健的资产配置，实现盈利增长。随着国内经济逐步恢复，Q2及下半年保险行业有望回归常态，业绩表现有望改善。建议投资者关注估值低位且具备高分红的龙头险企，同时密切关注市场动态和政策变化。