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东吴证券晨会纪要总结（2025年7月30日）

一、宏观策略与政策展望

1. “反内卷”政策的影响与目标

• 短期目标：治理“价格战”，如汽车、外卖等行业低价无序竞争。
• 中期目标：去产能（关停限产与引导式两种方式），促进供需平衡。
• 长期目标：推动价格回升，尤其是PPI。
• 政策落地：以规范政府行为为核心，避免“一刀切”，更多采用标准提升倒逼产能退出。
• PPI回升路径：中性假设下，2026年9月达到1.9%高点，但需观察政策力度及需求端变化（如房地产、出口、消费）。
• 风险：通胀超预期、政策细节模糊、外部地缘政治冲击。

2. 人民币汇率走势

• 人民币短期加速升值，中间价突破7.14，美元兑人民币或挑战7.15区间，8月可能下移至7.10-7.15。
• 支撑因素：中美经贸缓和、国内股市走强、美元指数弱势。
• 风险：美国关税政策反复、美联储降息路径不确定、人民币资产吸引力不足。

3. 货币政策态度

• 当前“反内卷”政策与商品涨价尚未引发货币政策转向中性，宽松立场仍被维持。
• 若通胀压力上升或经济增长承压，政策或有调整空间。

二、行业与投资机会

1. 化工转债与商品跷跷板

• 化工转债特点：周期性行业为主，小盘券居多，近期处于估值抬升窗口期。
• 投资策略：关注正股估值低位+转债“不对称性”与低库存品种，如光伏、煤炭、化工板块。

2. 固态电池与新能源设备

• 纳科诺尔：固态电池干法设备突破，技术卡位优势明显。
• 高测股份：光伏硅片代工龙头，受益于供给侧优化，扭亏可能性提升。

3. 环保与能源

• 高能环境：资源化项目经营改善，上调盈利预期。
• 绿色动力：供热业务高速增长，提质增效逻辑延续。

4. 消费与电子

• 东鹏饮料：第二曲线产品驱动增长，平台化战略持续兑现。
• 希荻微、信宇人：模拟芯片与固态电池设备龙头，技术创新受益于产业升级。

三、风险提示

• 政策风险：供给端出清力度、需求端“棚改”类强刺激缺失。
• 外部风险：地缘政治、全球通缩与通胀并存导致央行政策不协调。
• 行业风险：锂电设备竞争加剧、光伏产能过剩、消费板块增长放缓。

四、市场风格与资金动态

• 增量资金：融资盘、保险资金推动市场轮动，关注消费电子、新能源、科技等领域。
• 交易策略：均衡配置，“反内卷”相关板块及高景气行业（光伏、新能源汽车）为主。
• 下一阶段热点可能转向科技与消费，建议关注政策催化下的结构性机会。

注：总结基于报告核心内容，提炼关键信息，避免涉及具体数据细节及免责声明。报告中多次提及分析师观点，未逐一列示。