20250730-银河期货-铁合金8月报_反内卷带动情绪回暖_关注实际供需跟进_10页_11mb

黑色板块研发报告：铁合金8月报2025年7月30日总结

第一部分 前言概要

市场情绪回暖

反内卷政策带动市场情绪回暖，需重点关注实际供需变化。当前市场情绪有所改善，但需警惕短期波动。

第二部分 基本面情况

1. 价格走势与结构

• 盘面主力合约价差（图2）：硅铁与硅锰主力合约价差呈现震荡态势。
• 现货市场价格（图3-图6）：
  • 硅铁与硅锰现货价格差异显著，区域分布影响价格格局。
  • 内蒙、宁夏、青海、陕西等地价格差异明显。

2. 库存与供需

• 仓单基差走势（图7-图8）：
  • 硅铁、锰硅主力合约内蒙仓单基差波动较大。
  • 基差持续负向运行，表明现货价格低于期货价格。
• 生产企业开工率（图9-图10）：
  • 开工率持续下降，产能利用率下滑至中低位水平。
• 行业库存情况（图17-图18）：
  • 合金厂硅铁、硅锰库存呈现低位回升趋势。
  • 钢厂库存平均可用天数维持高位，市场供应压力稍缓解。

3. 生产成本与利润

• 生产成本结构：
  • 硅铁生产成本因地区差异显著（如甘肃、内蒙古等），成本最高地区为陕西。
  • 锰硅生产成本受地域影响较弱，集中在广西、贵州等地。
• 利润情况：
  • 硅铁利润整体处于偏低水平，区域间利润分化明显。
  • 锰硅利润亦受影响，部分地区亏损明显。

4. 关键驱动因素

• 粗钢产量与高温政策：
  • 当前粗钢日均产量维持在较高水平，但受环保政策压力影响，产量增长受限。
  • 高炉产能利用率虽有回升，但政策制约短期上行空间。
• 焦煤与兰炭价格变化：
• 内蒙等地区煤矿价格整体向下波动。
• 运费与电价影响：
  • 兰炭小料、化工焦价格波动较大，区域供应博弈明显。
  • 电价是生产成本的重要组成部分，影响企业利润空间。

5. 行业动态

• 锰矿价格与库存：
  • 锰矿港口价格整体下跌，国内库存压力较大。
  • 海外需求疲软，发货量季节性下行显著。

第三部分 后市展望与推荐策略

市场观点：

• 需求端：

  • 下游需求存在韧性，高炉产能将继续成为支撑。
  • 政策调控可能导致供需调整，需关注产量政策变化。

• 供给端：

  • 当前高库存仍显压力，限产政策或对成本形成支撑。
  • 焦煤、兰炭供应受地区扰动，短期偏紧可能导致价格支撑。

• 成本与利润预期：

  • 成本端结构复杂，电价和运费是价格波动的主要因素。
  • 铁合金利润水平预计维持低位，企业盈利能力待观察。

策略建议：

• 短期：关注仓单变化与基差修复下稳定交易。
• 中长期：关注政策嵌入、新能源替代、海外需求复苏情况。

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