20250730-天风证券-政治局会议点评_7月政治局会议的几个要点_9页_789kb

中央政治局会议固定收益点评总结

会议背景与经济形势

7月政治局会议肯定了当前经济成绩，指出主要经济指标表现良好，但面临有效需求不足、房地产承压、物价低位等压力。同时，外部不确定性消退，出口可能受挑战。政策基调强调“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”，旨在“持续发力、适时加力”，延续宏观政策框架，包括“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”。

政策基调解析

会议重申政策“定力”与“应变”。定力体现政策连续性，避免急转弯，延续现有框架；应变强调在内外风险下预留调整空间，加强前瞻。财政政策聚焦存量落实，加快政府债券发行和资金使用；货币政策保持流动性充裕，预计下半年或有一次降息可能，但时间可能后置。

财政政策与货币政策

财政方面，强调赤字率和政策效果释放，2025年预算赤字率上升，政府债务规模扩大，但上调赤字率概率偏低。增量政策关注新型工具。货币政策维持“适度宽松”，流动性支持债市，预计社会融资成本下行，但强刺激诉求减弱。

固定收益与反内卷政策

反内卷政策从3月开始推进，重点行业如钢铁、有色、石化进行产能出清，旨在提升集中度与估值。扩内需以消费为主抓手，通过消费品以旧换新、服务消费增长和民生改善来刺激消费，贡献率提升明显。

债市展望

债市整体有利，利率下行支撑需求；但由于政策平稳，趋势性风险可控。近期权益和商品走强，增加债市波动，但调整后长端利率更具配置价值，建议把握波段交易机会。

风险提示

政策不确定性、基本面变化和海外地缘风险是主要风险。